FELIPE ALDUNATE M.

Las grandes fortunas de Chile buscan seguir disminuyendo su inversión financiera en el país. Así lo señala la última edición del estudio realizado por la firma de gestión de inversiones Ameris Capital y “El Mercurio” entre family offices, las entidades que son utilizadas por muchas de las familias de más alto patrimonio para manejar sus portafolios financieros.

De acuerdo con una encuesta realizada entre 76 family offices (FFOO) del país, el 73% de ellos dice que quiere reducir sus inversiones en el país durante este año 2021. La cifra refleja un alza de 10 puntos frente al 63% que dijo lo mismo a inicios de 2020 y más de tres veces de los que pensaban hacerlo en 2019. Es la tercera alza consecutiva registrada por este estudio que se realiza anualmente desde su primera publicación a inicios de 2016.

El alejamiento de Chile es una tendencia en la que ya han venido avanzando estos inversionistas: los family offices encuestados señalan que comienzan 2021 con el 58% de su portafolio de inversiones en el extranjero. Hace un año, el promedio era que el 51% estaba fuera de Chile y de 43% a comienzos de 2019.

Para los family offices que cuentan con menos de US$ 100 millones bajo gestión, su promedio hoy es de 56% en el extranjero, un alza de 10 puntos en un año. Para los que tienen más de US$ 100 millones, la diversificación comenzó antes: hoy tienen 65% en el extranjero, versus el 59% de hace un año.

La disminución en las inversiones locales no ocurre por malas expectativas en el mercado doméstico para este año. De hecho, hay una creciente percepción de que este año va a ser mucho mejor que el anterior, cuando se combinaron los efectos de la crisis social con los de la crisis sanitaria generada por la pandemia de covid-19. Un 43% de los encuestados dice que este año va a ser “mejor” o “mucho mejor” que el anterior en el mercado local, lo que se compara con el 8% que decía lo mismo hace un año. Mientras que a inicios de 2019, un tercio de los encuestados decía que las acciones iban a rentar negativo en el año; esta vez, solo el 8% piensa lo mismo. El trabajo de campo de este estudio se realizó antes del reciente rally que ha tenido la bolsa local y que la ha posicionado como la de mayor retorno en el mundo en lo que va de año.

“Que los family offices reduzcan su exposición en Chile no se debe a una decisión táctica para enfrentar el año, sino que corresponde a un cambio estructural”, dice Cristián Moreno, socio y presidente de Ameris Capital. “Tradicionalmente, su inversión en Chile era muy alta, un sesgo local mucho más fuerte que el que mostraban family offices de otras naciones, lo que llevaba a una muy baja diversificación geográfica”.

El ejecutivo explica que el país ofrecía una buena relación riesgo/retorno, lo que llevaba a los altos patrimonios chilenos a poner la mayor parte de su inversión financiera en activos locales. “Pero es una ecuación que cambió con el 18 de octubre de 2019”, dice. “La percepción de riesgo local subió y ahora estamos viendo un proceso de diversificación que es estructural”.

Cartera global

El estudio se hizo a partir de una encuesta que fue distribuida entre los principales family offices del país y que fue respondida por 76 de ellos entre el 26 de noviembre y el 9 de diciembre pasados. En ella se les pregunta sobre la conformación de sus portafolios de inversión, sus preferencias y expectativas para el año que se inicia.

Sobre su inversión internacional, las respuestas de los family offices coincidieron sobre cuál es su mercado preferido: Estados Unidos. El 96% de los encuestados señala que es su principal destino de inversiones, muy por sobre el 80% que decía lo mismo en 2020 y el 76% que lo señalaba en 2019. Cuando se les pregunta específicamente sobre cuál es el mejor mercado del mundo para invertir en acciones, ahí las opciones se diversifican. Si bien el 58% menciona al país del norte como el más conveniente, se le acerca Asia Emergente, con el 32% de las menciones. El resto de los mercados tiene tasas de preferencia mucho menores.

La diversificación en América Latina ha sido otra opción que ha ido a la baja. Solo el 4% dice que es su mercado favorito para invertir en acciones, la misma tasa de hace un año. En 2019, la región era el destino predilecto del 21% de los family offices.

Sobre la inversión global en renta fija, los bonos de alto desempeño o high yield de empresas de EE.UU. son el instrumento preferido del 41% de los family offices, tomando una considerable ventaja sobre los bonos de bajo riesgo o high grade estadounidenses que encabezaban esta pregunta en 2019, con la preferencia del 26% de los encuestados. La opción de activos alternativos es la que más se menciona como instrumento para aumentar en el portafolio global: 55% dice que será así. Aquí, los fondos de private equity (48%) y fondos inmobiliarios (42%) compiten de cerca por el primer lugar.

Preocupación por el proceso constituyente

Sobre la composición del portafolio de inversión local se esperan pocos movimientos. El 76% dice que no incrementará inversiones en ningún tipo de activo chileno, por sobre el 70% que dijo lo mismo el año pasado. En 2019, esa respuesta fue dada solo por el 38% de los consultados en el estudio.

Si bien reconocen que el precio del cobre y la evolución de la pandemia serán buenas noticias para el país en este año, hay un tema por el que expresan especial preocupación: el debate que se inicia con la conformación de la Convención Constitucional. El 73% dice que es pesimista o muy pesimista con el proceso. El 41% lo menciona como la principal fuente de noticias negativas para las inversiones. “Desde el punto de vista del inversor, un proceso de reescribir las reglas genera incertidumbre, lo que no ayuda a formar un apetito por invertir en el país”, dice Moreno, de Ameris. “Como inversor, no hay mucho que uno pueda predecir del proceso, no hay manera de anticipar sus resultados; es algo muy nuevo con un alto potencial transformacional, por lo que su sentido pragmático los lleva a esperar y ver qué pasa”.

Una tendencia donde sí hay mayor claridad, de acuerdo al estudio, es en la inversión de impacto social, ambiental e institucional (ESG, por sus siglas en inglés). Este año, el 29% de los family offices dice que incorpora criterios ESG en sus procesos de inversión y toma de decisiones. La cifra es más del doble del 13% que dijeron lo mismo hace un año. De los que no lo hacen todavía, un 43% dice que lo harán pronto (en 2019, solo el 36% decía lo mismo). Además, hay más información al respecto: mientras el año pasado el 28% decía que no sabía lo que era la inversión ESG, la tasa de desconocimiento sobre el concepto bajó a 21% este año. “Es una de las tendencias fuertes que hemos detectado”, dice Moreno, de Ameris Capital. “El mismo clima social del país ha hecho que las empresas financieras se planteen más sobre su impacto en la sociedad y analicen los criterios ESG como opciones a seguir”.

ESTADOS UNIDOS

La mayor economía del mundo es el destino internacional predilecto del 96% de los family offices encuestados.