Con una variación mensual de 1,4% en julio, que superó las proyecciones de 1,2% de los operadores financieros, la canasta de bienes y servicios que componen el IPC anotó un alza generalizada en sus precios, con transportes y alimentos como su principal incidencia. También influyó el aumento en el tipo de cambio, que durante el mes superó los $1.000 por dólar.

Con este IPC, la escalada de la Unidad de Fomento (UF) no da tregua y subirá $469 hasta el 9 de septiembre, para acercarse a la barrera de los $34.000.

Tras el dato de julio, la inflación en los siete primeros meses se ubica en 8,5%, acumulando un alza de 13,1% en doce meses, su mayor nivel en 28 años.

Analistas prevén que la inflación seguirá subiendo hasta alcanzar en agosto un incremento anualizado de 14%, para cerrar el año entre 12% y 13%. Con expectativas sobre la meta de 3% en dos años, el consenso del mercado es que el Banco Central aplicará una política más agresiva de alzas en la tasa de interés de política monetaria (TPM), que actualmente es de 9,75%.

Prácticamente el 40% de la inflación de julio está explicada por el componente de transporte y particularmente de combustibles, dijo el ministro de Hacienda, Mario Marcel, quien indicó que tenemos que acostumbrarnos a pensar en políticas públicas que tratan de adelantarse a los acontecimientos. Recordó que varias medidas adoptadas recientemente, como el bono de invierno de $120.000, fueron en previsión de las inflaciones más altas que se darán en el tercer trimestre. “Eso no quiere decir que no pueda haber otra medida en el futuro (...). Esperamos que hacia fin de año ese proceso vaya teniendo una inflexión”, dijo.

Sobre las razones de la persistencia en la inflación, el economista jefe de Scotiabank, Jorge Selaive, señala que si bien la elevada inflación es un fenómeno mundial, en Chile se ve acentuada porque con el IFE y los retiros de fondos de pensiones, fue el país que en 2021 aplicó la mayor inyección de liquidez per cápita en el mundo, equivalente a un 33% del PIB, provocando un fuerte shock de demanda. Eso permitió que las empresas traspasaran con mayor facilidad, aunque no completamente, el incremento de costos por la interrupción de cadenas de abastecimiento a nivel global y el aumento de costos que generó la depreciación del peso.

En el IPC de julio, Selaive destaca que vuelve la presión sobre bienes y servicios, lo que asocia a tres elementos: en el mes quedaba algo de liquidez en los bolsillos de las familias, que ya no estará tan presente en agosto; la depreciación del peso, con un tipo de cambio que en julio sobrepasó los $1.000 por dólar; y la inercia inflacionaria, ya que parte importante de la canasta del IPC está indexada a la inflación del mes anterior.

En la misma línea apunta el investigador de Clapes UC Hermann González aludiendo a los contratos de arriendo, dividendos, salarios y tarifas de servicios que se reajustan en función de la UF. Menciona una combinación de factores que se dieron en julio, como la división transporte, donde el alza de los combustibles refleja por primera vez el cambio en el mecanismo del Mepco, que antes traspasaba entre $6 y $7 del alza en la semana y ahora son $12 a $13. Otro elemento es el alza del tipo de cambio, que incide en el precio de productos importados, donde están gasolinas, la carne y frutas.

Si el promedio de inflación entre agosto y diciembre fuera de 1,4% mensual, el año cerraría con un 16% anual, estima González. Si el promedio fuera de 0,8%, como el registrado en el mismo período en 2021, el cierre sería más cercano a 12%, señala. Selaive proyecta variaciones en torno a 1% mensual, con una inflación de 14% anual en agosto y de 13% a diciembre.

El freno de la política fiscal y las alzas en la TPM son las dos cosas que ayudarán a bajar la inflación, destacó Vittorio Corbo, expresidente del Banco Central, en un programa de Icare. Su percepción es que el fin del alza de tasas está cerca: “si el Banco Central va a parar en 10,5% o 10,75%, eso va a ser una cosa táctica, mirando los nuevos registros”, comentó.

González prevé para septiembre un alza de al menos 75 puntos base (pb) de la TPM y Selaive proyecta 125 pb en lo que resta del año. Inversiones Security vaticina un alza adicional de 50 a 75 pb en la reunión de septiembre. Selaive destaca que la política monetaria está cumpliendo su rol al desacelerarse los créditos de consumo, hipotecarios y comerciales y han aumentado las inversiones y depósitos.

Con la inflación de julio, las tasas de corto plazo en UF debieran caer y subir las tasas nominales incorporando una trayectoria más agresiva de la política monetaria que —dice Claudia Sotz, economista jefe de Tanner Inversiones— debiera incidir en una apreciación del peso.