Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Matriz SAAM S.A. SMSAAM Credicorp Capital Comprar Comprar 90 » 90 13/03/2023 Abstracto Los resultados de la división salarial están dentro de lo esperado, mientras que las utilidades cayeron por el débil desempeño de los puertos chilenos. Los resultados de SMSAAM estuvieron algo por debajo de nuestras expectativas. La empresa registró un EBITDA de USD 66 millones, mientras que la utilidad neta alcanzó los USD 16 millones. Un desempeño menor al esperado de la división portuaria explica principalmente estos resultados menores a los esperados. Los ingresos consolidados crecieron 7.6% a/a debido a una mejor mezcla de servicios y mayores precios promedio favoreciendo a remolcadores y puertos, compensando menores volúmenes en las divisiones puertos y Aerosan. Sin embargo, el EBITDA aumentó solo un 0,5% a/a. En consecuencia, el margen EBITDA registró una disminución de 219 pb debido a la contracción del margen EBITDA de la división portuaria (-312 pb), mientras que el margen EBITDA del negocio de remolcadores se mantuvo estable. Por último, la utilidad neta disminuyó un 32%, explicado principalmente por la fuerte caída en las ganancias de los puertos chilenos. En general, la división de remolcadores ha mantenido un desempeño sólido con crecimiento en volumen e ingresos, junto con un margen EBITDA cercano al 35%. Sin embargo, la división portuaria, Aerosan y depósitos aduaneros han registrado caídas de volumen, afectando los resultados de estas filiales. Sin embargo, esperamos una reacción neutral del mercado a estos resultados. En cuanto a las acciones, la venta de los puertos a un múltiplo de más del doble del precio al que cotizaba la empresa es una señal de que las valoraciones no están reflejando el valor real del negocio. Actualmente, el precio de la acción solo refleja el valor del efectivo que recibirán de la transacción portuaria, dando al resto del negocio un valor prácticamente nulo. Por tanto, seguimos manteniendo nuestra recomendación de compra.