Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD BICE Comprar Comprar 2.157 » 2.157 07/03/2023 Abstracto INFORME MENSUAL CARTERAS RECOMENDADAS 07 de marzo 2023 INFORME MENSUAL CARTERAS RECOMENDADAS 07 de marzo 2023 Te invitamos a revisar nuestro Informe Mensual de Carteras Recomendadas, donde encontrarás cuáles son nuestras compañías favoritas para invertir en el mercado de acciones en Chile. Estamos realizando cambios en nuestras carteras recomendadas, destacando principalmente la incorporación de Banco de Chile en reemplazo de CCU en nuestra cartera de selectiva y Cencoshopp por Mall Plaza en la cartera diversificada. Estamos incorporando de forma táctica a Banco de Chile debido al atractivo retorno por dividendos de corto plazo, el que a los niveles actuales se encuentra cercano a 10%, a pagarse el 23 de marzo. Además, dado el actual nivel de valorización, donde Banco de Chile transa con descuento en múltiplos respecto a su historia reciente, vemos poco espacio para observar correcciones adicionales fuera del ajuste propio post pago de dividendo, sobre todo considerando la resiliencia observada en resultados en el corto plazo. En tanto, estamos tomando utilidad en CCU tras un 36% de retorno (38% de exceso de retorno vs el IPSA) tras su incorporación a la cartera en septiembre de 2022. En CCU seguimos esperando una sólida recuperación en márgenes en 2023 producto de una menor presión de insumos importados y costos dolarizados, pero bajando exposición dado que, tras el alza, los múltiplos se ven menos atractivos, principalmente respecto a empresas comparables a nivel regional. Por otro lado, estamos reordenando nuestras preferencias en el sector de Centros Comerciales, cambiando a Plaza por Cencoshopp en la 6ta posición de nuestra cartera diversificada (9%). Lo anterior en base a que ambos tienen un cap rate similar, cercano a 10,5% según nuestras estimaciones, lo que sigue siendo atractivo considerando el sesgo a la baja en tasas de interés a nivel local en 2023. Sin embargo, Cencoshopp fue una de las compañías que sorprendió en resultados el 4T22 y se encuentra mostrando una mejor dinámica de resultados en el corto plazo. Adicionalmente, la presión existente en Mall Plaza producto de la opción de compra de nuevos desarrollos y del nivel de endeudamiento a nivel matriz por la situación actual de Falabella, adhieren un componente de riesgo adicional. Por último, estamos incorporando Sonda en la 10ma posición de nuestra cartera diversificada, principalmente producto de la sólida dinámica de resultados de corto plazo, donde la empresa registra siete trimestres consecutivos creciendo doble-digito en ventas, sorprendiendo al alza al consenso de mercado en el 4T22, a lo que se suma la opcionalidad de potenciales anuncios en materia de desinversión. Por último, estamos retirando Falabella tras un retorno de 23% desde su ingreso a nuestras carteras, principalmente producto de la sorpresa negativa en resultados del 4T22, además del aumento en endeudamiento (DFN/EBITDA en 6,29x al 4T22). Nuestra Recomendación Durante los últimos meses hemos visto una fuerte recuperación en sectores y compañías rezagadas. Si bien seguimos observando que los niveles de valorización son atractivos desde un punto de vista histórico, el IPSA como índice se está acercando a niveles donde el riesgo retorno es menos atractivo. Dado esto, creemos que se hace necesario incorporar un mayor componente de selectividad a la hora de exponerse al mercado accionario local.