Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD Goldman Sachs Vender Vender 1.160 » 1.160 03/03/2023 Abstracto Cencosud (CENCOSUD.SN): First Take: 4T22 supera la rentabilidad esperada Cencosud reportó resultados mejores a los esperados en el 4T22. Si bien las ventas estuvieron ampliamente en línea con las expectativas, el EBITDA superó el consenso de GS y BBG en +14 %/+16 %, con un margen EBITDA de +120 pb por encima de nuestro pronóstico. Esto fue impulsado casi exclusivamente por una mayor rentabilidad en Argentina (margen EBITDA +600pb ia), considerando que todas las demás geografías (excepto Brasil, que representa el 11% de las ventas) vieron la rentabilidad presionada ia. Principales aspectos destacados de los resultados del 4T22 En Chile (45% de los ingresos del 4T22), las ventas aumentaron un +2% ia. El segmento de supermercados más defensivo creció +10% ia, mientras que los centros comerciales se expandieron +9% ia, probablemente impulsados por la normalización del tráfico. Sin embargo, tanto las tiendas por departamento como el mejoramiento del hogar sufrieron una caída (-15%/-8% ia, respectivamente), impulsadas por el menor poder adquisitivo y la normalización de la demanda por un entorno de menor liquidez (tras el fin de los retiros de los fondos de pensiones). Esta tendencia fue similar, aunque menos pronunciada, a lo que vimos para Falabella en sus resultados del 4T. En una tasa de crecimiento acumulada de 3 años, Cencosud superó a Falabella en los segmentos de supermercados (+69% vs. +49%) y en mejoramiento del hogar (+53% vs. +38%), pero superó a Falabella en tiendas por departamento (+ 23% frente a +36%). Como resultado de los efectos adversos del tipo de cambio que afectaron las importaciones y la mayor actividad promocional, así como el desapalancamiento operativo en los segmentos de mejoramiento del hogar y tiendas por departamento, el margen EBITDA ajustado disminuyó c.-320pb. Otros países: n En Argentina (18% de las ventas, +89% i.a. FXN, +29% en CLP), las ventas se vieron impulsadas por la recuperación de los centros comerciales, así como por el buen desempeño de las categorías de electrodomésticos y electrónica, en la parte posterior de la Copa del Mundo. El EBITDA mg se expandió en +c.600 pb a.a., impulsado por mejoras a nivel de margen bruto, un control más estricto de los gastos de venta, generales y administrativos y un mayor apalancamiento operativo. n En Brasil (11% de las ventas del 4T22, +25% i.a. FXN, +46% en CLP), las ventas se vieron impulsadas por la adquisición de 10 tiendas C&C (bajo la marca GIGA, ver aquí).