Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA ITAU Superior al mercado Superior al mercado 2.600 » 2.600 01/03/2023 Abstracto Muy negativo 4T22, apalancamiento preocupante Fecha de publicación: martes 28 de febrero (después del mercado) Negativo. Falabella reportó resultados muy débiles en el 4T22 que estuvieron por debajo de las expectativas, marcados por una dinámica de ingresos anémica en la mayoría de los negocios minoristas y un aumento masivo en la creación de reservas en el negocio bancario. El apalancamiento financiero está alcanzando niveles preocupantes. • El EBITDA consolidado del 4T22 es el peor para un 4T desde que comenzamos a llevar registros. • Banco Falabella Chile presentó pérdida operativa en el trimestre. • La deuda neta a EBITDA de los negocios no bancarios fue de 6.3x, el peor nivel desde el 3T20. Los ingresos consolidados en el 4T22 disminuyeron 4% AaA, como se esperaba. Las comparaciones difíciles y la dinámica de consumo débil que persiste en Chile llevaron a fuertes caídas interanuales continuas en SSS en el bricolaje (que muestra un empeoramiento secuencial) y las tiendas departamentales (con una mejora secuencial), mientras que, sorprendentemente, la división de supermercados una vez más reportó un like-for- negativo. como el rendimiento de los ingresos en el trimestre. La caída de los ingresos consolidados fue mitigada por mejores ventas en los negocios de centros comerciales y banca en Chile (este último a expensas de una degradación masiva del margen) y un PEN más fuerte, lo que se tradujo en un aumento de las ventas de casi 14% AaA de las ventas de las operaciones peruanas. en CLP; en moneda local, las SSS disminuyeron para los tres negocios (bricolaje, departamento y supermercados). Las ventas en línea cayeron un 8% año contra año, con un aumento de los ingresos de 3P en un 24% año contra año y representando el 25% del negocio en línea total en el 4T22. En cuanto a los LTM, online representó el 22% de las ventas minoristas de Falabella. El EBITDA consolidado cayó 54% AaA, 13% por debajo de nuestra expectativa y 6% por debajo del consenso de Bloomberg. La caída se explica en su totalidad por una mayor actividad promocional, una fuerte reducción en el apalancamiento operativo y, sobre todo, un gran aumento en la creación de reservas en el negocio bancario, particularmente en Chile, donde la morosidad saltó a 4,1% en 4T22 de 1,4% en 4T22. 4T21, lo que generó una pérdida operativa en el trimestre. El EBITDA consolidado de Falabella para el 4T22 es el más bajo para un 4T desde que comenzamos a llevar registros. Los días de inventario para bricolaje y tiendas por departamento en Chile cerraron 2022 en 104 en ambos casos. A pesar de mostrar una mejora secuencial material en comparación con las 142 tiendas departamentales y las 123 tiendas de bricolaje registradas en el 3T22, estas cifras todavía están lejos de un nivel óptimo y sugieren una actividad continua de rebajas intensificadas en el 1T23. La caída en el EBITDA y el aumento en el stock de deuda llevaron a una preocupante deuda neta a EBITDA de 6.3x para los negocios no bancarios al 4T22, en línea con el peor récord jamás alcanzado en lo peor de la pandemia en el 3T20. Estamos oficialmente preocupados por el balance de la empresa. Los resultados operativos más débiles y los gastos financieros crecientes (niveles de deuda más altos, tasas de interés más altas, inflación más alta) llevaron a una pérdida de CLP 23 mil millones en el trimestre, en comparación con nuestra expectativa de una ganancia de CLP 2 mil millones y el pronóstico de consenso de Bloomberg de CLP 3 mil millones. pérdida. Resultados FY22: los ingresos crecieron un 7,1%, con un EBITDA un 41% tras una contracción del margen de 610 pb y una utilidad neta de solo CLP 90 mil millones, una disminución del 86% AoA. Tenemos una calificación superior a Falabella, con un precio objetivo para YE23 de CLP 2.600/acción. Si bien creemos que se acerca un punto de inflexión en la dinámica de los resultados, el 4T22 hizo poco para aumentar nuestro optimismo sobre el nombre en un momento en que vemos una creciente preocupación con el balance general.