Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER (ADR) Goldman Sachs Vender Vender 14 » 15 07/02/2023 Abstracto Banco Santander Chile (BSAC): Resultados 4T22: Mayor compresión del NIM en 2023, guía de ROE de ~18% El ROE cae a 10,2% en el 4T22, impactado por una menor inflación y mayores tasas Santander Chile reportó una utilidad neta en el 4T22 de Ch$102bn, una disminución de 45% t/t (-56% ia), 21% por debajo de GSe y 33% por debajo del consenso de Bloomberg. El ROE del 10,2 % cayó desde el 19,9 % en el 3T22 y estuvo 300 pb por debajo de GSe, con NIM contrayéndose 90 pb intertrimestral, mientras que los ingresos por comisiones y las ganancias por negociación también fueron débiles en el trimestre. La compañía brindó una guía para 2023 para NIM (-50 pbs), costo de riesgo (1.1-1.2 %), crecimiento sin NII (>15 %) y crecimiento de gastos (un solo dígito bajo). La administración también espera que el ROE caiga a ~18 %, mientras que seguimos siendo relativamente más cautelosos con un ROE esperado del 16 %, ya que la inflación más baja y las tasas altas deberían continuar presionando los resultados a corto plazo. También reducimos nuestras estimaciones modestamente después de incorporar los resultados más débiles de lo esperado. Sin embargo, nuestro precio objetivo aumenta a $15, debido a un tipo de cambio más fuerte. Mantener Venta. El NIM debería continuar viendo presión a principios de 2023 Durante la conferencia telefónica del 4T22, la gerencia destacó que el NIM debería alcanzar el 2,8 % en 2023 según el cálculo de la propia empresa, pero comenzando el año por debajo de ese nivel y aumentando gradualmente a medida que el Banco Central comience a recortar las tasas. Mientras tanto, los No-INI deben continuar creciendo a niveles saludables y los gastos deben permanecer bajo control. Además, la gerencia explicó que el aumento en el índice de morosidad se debió a una disminución en los niveles artificiales de liquidez de los hogares. Reducción de estimaciones después de incorporar resultados y orientación Nuestras estimaciones de ingresos netos disminuyen un 4 % en 2023E, principalmente debido a un NII más bajo, ya que esperamos que la inflación más baja y las tasas de interés más altas continúen presionando los NIM. De hecho, esperamos una reducción de 40pb en NIM a 3.6%, aumentando a 4.2% en 2024E. Aún así, nuestra utilidad neta 2024E también disminuye debido a un NII más bajo, ya que esperamos un menor crecimiento de los préstamos del 6% al 7%. Nuestras estimaciones más bajas se ven parcialmente compensadas por mayores ingresos esperados por comisiones e intermediación y una tasa impositiva efectiva más baja de 16,7 % en 2023E frente al 17,5 % anterior. Nuestro pronóstico de ROE para 2023E disminuye a 16,0 % frente al 17,2 % anterior, por debajo de la guía de la compañía de ~18 % y a 16,7 % en 2024E frente al 17,3 % anterior. Nuestras estimaciones de ingresos netos están un 11 % por debajo del consenso de Bloomberg para 2023E y un 10 % por debajo de 2024E.