Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco de Chile CHILE (ADR) Goldman Sachs Neutral Neutral 21 » 22 07/02/2023 Abstracto Comienzo de año desafiante, con perspectiva macroeconómica mejorando en el 2S23 La gerencia realizó una conferencia telefónica posterior a los resultados del 4T22, discutiendo las perspectivas para 2023, que deberían estar impulsadas en gran medida por factores macro, particularmente la inflación. Banco de Chile espera que la alta inflación realizada en 2022 siga impactando los resultados en 2023, debido a los gastos indexados, mientras que su posición actual de CET1 de 13,7% es cómoda para respaldar el crecimiento y los dividendos. La compañía aún espera un comienzo de año desafiante, con una perspectiva macroeconómica que probablemente mejore en el segundo semestre de 2023. Mientras tanto, esperamos una contracción significativa de las ganancias del 34 % en 2023, ya que la desaceleración de la inflación debería presionar a los NIM, lo que llevaría a un ROE del 18,6 %, que está ligeramente por encima de la guía de gestión de ~18 %. Finalmente, reducimos nuestras estimaciones mientras que nuestro PT aumenta a US$22/ADR, debido a un tipo de cambio más fuerte. Mantener neutral. Reducción de las estimaciones de utilidad neta posteriores al 4T22 Incorporamos los resultados del 4T22 y la guía de la compañía para 2023 en nuestras estimaciones. Nuestra estimación de utilidades para 2023 disminuye un 8% a Ch$931.000mn, principalmente debido a menores ingresos netos por intereses y mayores provisiones. También disminuimos nuestras estimaciones de utilidad neta en 3% en 2024 y 1% en 2025, debido a menores ingresos netos por intereses parcialmente compensados por menores provisiones. Nuestras estimaciones de ROE ahora son del 18,6 % en 2023 y del 18,4 % en 2024. Por último, nuestras estimaciones de ingresos netos están un 8 % por debajo del consenso de Bloomberg en 2023 y un 6 % por debajo en 2024. En nuestra opinión, la valoración se mantiene equilibrada La acción cotiza a 9,4x 2023E P/U frente a pares de América Latina ex-Brasil en 7.8x, en línea con nuestro precio objetivo, lo que también implica que debería cotizar a 9.4x. Nuestro precio objetivo a 12 meses de US$22/ADR (frente a US$21/ADR) se basa en un DDM de 3 etapas, asumiendo un COE de 10,5 %, un crecimiento de segunda etapa de 6 % y una tasa de crecimiento terminal de 4 %. Los principales riesgos al alza incluyen: (1) una inflación más alta que lleve a NIM mejores de lo esperado; (2) innovaciones digitales que conducen a mejoras en la eficiencia. Los principales riesgos a la baja incluyen: (1) deterioro potencial de la calidad de los activos; (2) tendencias de ingresos más débiles; y (3) incertidumbres macro debido a cambios políticos recientes en el país y cambios pendientes a la constitución.