Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Embotelladora Andina S.A. ANDINA-B Goldman Sachs Comprar Comprar 1.979 » 1.882 07/02/2023 Abstracto Andina (ANDINAB.SN): Actualización modelo post 4T22 En este informe, actualizamos las estimaciones y el precio objetivo para los resultados de Andina posteriores al 4T22 (ver aquí). Haga clic para ver nuestro análisis de variación detallado. Novedades: Estamos ajustando nuestro modelo para que Andina incorpore los resultados reportados del 4T22 (ver aquí), la retroalimentación de la gerencia con respecto a las tendencias a corto plazo y la macro actualizada. Recortamos nuestras estimaciones de EBITDA para 2023-24 en promedio en un -9 %, gracias a: 1. Tipo de cambio actualizado. Desde nuestra última actualización del 1 de noviembre, el CLP chileno se apreció un +42 % frente al ARS argentino, un +19 % frente al PYG paraguayo y un +18 % frente al BRL brasileño. Destacamos que el 62% del EBITDA ajustado de Andina está denominado en monedas distintas al CLP chileno. 2. Márgenes bruto y EBITDA más débiles en Paraguay y Argentina, debido a la inflación de materias primas persistentemente alta y las condiciones macroeconómicas volátiles en esas regiones. 3. CapEx más alto, en línea con el presupuesto de la gerencia de c.US$250mn para 2023-24. Nuestros nuevos precios objetivo a 12 meses son CLP1.882 para las acciones locales (-5% menos que CLP1.979 antes) y US$13,7 para los ADR (un +14% más que US$12,0 antes). La brecha entre las revisiones de nuestros precios objetivo en moneda local y en US$ se explica por tipo de cambio. Nuestros precios objetivo continúan basándose en una combinación de igual ponderación de un DCF y una valoración basada en múltiplos. Reducimos nuestro WACC a 10.5% (desde 11.6% antes), conforme a los supuestos ke ajustados al mercado, y ajustamos nuestro múltiplo P/U objetivo a futuro a 10.1x (frente a 10.0x), reflejando el promedio histórico actualizado de ANDINA. Tenemos una calificación de Compra para las acciones de ANDINA y esperamos un rendimiento de dividendos base del 6% para 2023. Los principales riesgos a la baja para nuestra perspectiva de inversión incluyen: 1/ Deterioro político y macroeconómico en Chile; 2/ Precios de commodities y FX; 3/ Capacidad limitada para traspasar la inflación a través de los precios; 4/ Mayor competencia; y 5/ Riesgos de ejecución por la ampliación de los acuerdos de distribución con ABI en Chile y Heineken en Brasil.