Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Colbún S.A. COLBUN JPMorgan Neutral Neutral 106 » 106 03/02/2023 Abstracto 4T Hace un año, las empresas de servicios públicos chilenas estaban capeando una tormenta perfecta, con una severa sequía combinada con precios al contado que se dispararon y escasez de disponibilidad de gas natural. Un año después, Colbún reportó el EBITDA más fuerte en algunos años, demostrando una sólida recuperación en las condiciones de la industria, una reversión completa del EBITDA negativo (JPM calc) reportado en el 4T21 afectado por un deterioro. Las ventas de COLBUN en el 4T22 superaron con creces nuestras estimaciones y consenso sobre ventas mayores a las esperadas a clientes de mercado libre y spot. La generación hidroeléctrica mucho más fuerte y los ingresos mejoraron sustancialmente los márgenes EBITDA. La Utilidad Bruta subió 50% a/a, apoyando los ritmos de EBITDA y Utilidad. En nuestra opinión, los resultados de Colbún confirman las expectativas alcistas para Enel Chile (OW) que reporta el 4T22 el 1 de marzo. • Las ventas netas del 4T22 de $555 millones (+48% a/a) resultaron muy por encima de JPMe. Por el lado de las disponibilidades, los volúmenes totales de generación en Chile aumentaron un 36% a/a, liderados por un aumento del 77% en la generación hidroeléctrica que compensó un aumento del 10% en la generación térmica más costosa. Las ventas totales de energía física en Chile se dispararon 31% a/a, impulsadas por un aumento de 42% en las ventas a clientes libres, principalmente el inicio en enero de 2022 de un nuevo contrato con BHP. En Chile, las ventas a clientes regulados representaron solo el 17% de las ventas totales en el 4T22. El golpe a nuestras estimaciones provino principalmente de ventas de energía más fuertes de lo esperado a clientes regulados y al mercado libre. • EBITDA 4T22 (JPM calc) superó nuestra estimación en 18%. Ya esperábamos buenos resultados, pero los números llegaron incluso mejor de lo esperado impulsados por la línea superior. El COGS aumentó a/a con la generación térmica funcionando con combustible más caro en comparación con el 4T21, y no cumplió con nuestras estimaciones. Aun así, la ganancia bruta de $298 millones aumentó un 50 % interanual y estuvo un 17 % por encima de nuestras estimaciones. Los gastos de venta, generales y administrativos y otros gastos fueron un 12 % más altos de lo esperado. • Co. reportó ganancias netas en el 4T22 de $129 millones atribuibles a los accionistas, superando a JPM y consenso. Esto estuvo por encima de nuestra estimación de $ 93,5 millones, principalmente debido a una línea superior y un EBITDA más sólidos. La tasa impositiva efectiva del 27% en comparación con JPMe del 23%. Colbún reportó un índice de apalancamiento de 1,3x Deuda Neta/EBITDA LTM, por debajo de 1,4x en el 3T22. • Detalles de la llamada de conferencia. Viernes 3 de febrero, 10 a. m. EST, 12 p. m. Chile, +1 (888) 506-0062 (EE. UU.), +1 (973) 528-0011 (internacional).