Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM-B BICE Comprar Comprar 122.626 » 114.371 24/01/2023
Abstracto
BAJA PRECIO OBJETIVO
lo nuevo: Estamos actualizando nuestra cobertura de SQM-B, introduciendo un precio objetivo YE23 de CL$ 114.371 con una recomendación de COMPRA. Tesis de inversión: (1) Generación de caja significativa a pesar de la incertidumbre sobre los precios del litio en 2023. Esperamos que la empresa registre un flujo de caja libre de ~$8 mil millones en los próximos 3 años (~36% de la capitalización de mercado). Incluso si los precios se contraen a la mitad de los niveles actuales, SQM tendría un retorno sobre el capital invertido (ROIC) superior al 30% y un retorno de dividendos sostenible de dos dígitos durante el período. (2) Valoraciones atractivas en comparación con sus pares globales de litio. SQM cotizaría con un descuento de ~50% en comparación con sus pares de litio (Albemarle ~6.8x y Livent ~8.0x), lo que creemos que es una desalineación significativa considerando que ~73% del margen bruto de SQM proviene del segmento de litio. Perspectiva para 2023: Esperamos que los precios del litio se normalicen gradualmente a ~$40,000/TM para fines de 2024 (desde ~$60,000/TM en el 4T22). Esperamos ~190K TM (+28% YoY) de nueva oferta global de litio en 2023, generando ~2K TM de exceso (vs un déficit de 16K TM en 2022), en un contexto de incertidumbre sobre la demanda global (+40% YoY en 2022E) dados los menores subsidios para la movilidad eléctrica en China y la recesión económica mundial. Para SQM, esperamos un volumen de ventas de 154K TM en 2022 (+52% YoY) y +10% YoY en 2023E, con base en la entrada de 30K TM de nueva capacidad de hidróxido en Sichuan (China) y una tasa de utilización de 90% en 180K MT en Chile. En Yodo, esperamos ~13K TM en 2022E (+4% YoY) e incluye 1.3K TM de nueva capacidad en 2023 (Pampa Blanca) y otras 5.0K (Pampa Orcoma) entre 2024-2026. Esperamos que los precios promedio del yodo se mantengan altos en el 1S23 y se normalicen durante los próximos dos años. En Nitratos, recortamos nuestra proyección de demanda para 2023 en 25% dada la sobreoferta de corto plazo y menores precios de fertilizantes en Brasil (TSP) Riesgos: Como principales riesgos a la baja, destacamos (1) una corrección mayor a la esperada en los precios promedio del litio, volúmenes de ventas, o retraso en el aumento de capacidad esperado. Una desaceleración en el mercado de vehículos eléctricos o crecimiento en la demanda de litio, especialmente en China (~40% del mercado). (2) La imposición de nueva regulación en Chile o la no renovación de la concesión del Salar de Atacama después de 2030, lo que podría afectar el valor de perpetuidad