Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Inversiones La Construcción ILC Credicorp Capital Comprar Comprar 6.900 » 6.900 30/11/2022 Abstracto La utilidad neta del 3T22 aumentó por menores pérdidas en Consalud y sólidos resultados de Banco Internacional. ILC registró una utilidad neta en el 3T22 de CLP 19.967mn (+8% a/a). Las unidades de negocio que más contribuyeron al crecimiento interanual fueron Consalud y Banco Internacional. Esto fue casi compensado por los menores resultados de Inversiones Confuturo, Habitat y mayores cargos a nivel holding. Las unidades de negocio de rendimiento superior a/a. Consalud (99,9% de participación) redujo sus pérdidas (en base interanual) por segundo trimestre consecutivo (-85%; de CLP - 25.170mn a CLP -3.696mn) debido a mayores ingresos (+15%) impulsados ??por un 16% de aumento en el promedio. contribución trimestral impulsada por la inflación y el reajuste del precio base de 7,6% implementado en octubre pasado (máximo permitido por la autoridad para el período 2022-2023), con un promedio de cotizantes casi sin cambios (-0,7%, en línea con el 0,8 de la industria). % soltar). El COGS disminuyó 3.5% a/a debido a un menor costo total de cobertura de servicios de hospitalización (principalmente como resultado de una disminución en el número de servicios brindados por este concepto) y licencias médicas (principalmente debido a la finalización de la Licencia Paterna Preventiva por parte de la fines de septiembre pasado), parcialmente compensado por un aumento en el costo total de la cobertura de los servicios ambulatorios. Los gastos de venta, generales y administrativos aumentaron ~12 % debido a una mayor nómina y costos de personal ligados a la inflación. Por su parte, Banco Internacional (participación del 67,2%) registró una utilidad neta 133% superior a la del año anterior como resultado de una mayor utilidad operativa bruta (+65% a/a) parcialmente compensada por mayores provisiones para riesgos crediticios (+34% a/ y; Índice de Riesgo=1.9%; NPL=1.8%) así como mayores gastos operativos (principalmente por mayores costos de nómina y personal; índice de eficiencia LTM de ~40%). El banco alcanzó un ROE LTM del 22,5%, mientras que el ratio de solvencia se situó en el 15,5%. ¿Qué pasa con los de bajo rendimiento y/y?. Inversiones Confuturo (participación del 99,9%) registró una disminución en la utilidad neta del 62% debido a que el crecimiento interanual de las primas netas emitidas (+81%) y las ganancias no operativas fueron más que compensadas por los menores ingresos por inversiones (por un menor desempeño de fondos de inversión locales y extranjeros y rendimientos de inversiones en cuentas individuales), mayores costos de ventas (menor liberación de reservas netas y un aumento en los siniestros pagados) y mayores gastos de venta, generales y administrativos (mayores gastos administrativos y financieros). Por su parte, Habitat (participación del 40,3%), y a pesar de un crecimiento de 6% a/a en el margen bruto (debido a mayores ingresos impulsados ??por mayores ingresos gravables de sus contribuyentes), reportó una caída de 35% a/a en su utilidad neta debido a pérdidas netas sobre reservas requeridas, mayores costos financieros y menor aporte de asociados por la desconsolidación de Habitat Perú y Colfondos en Colombia ocurrida en el 4T21. Finalmente, la pérdida a nivel holding aumentó por la indexación de la deuda denominada en UF. Red Salud registró una modesta disminución interanual en la utilidad neta. Los ingresos continuaron creciendo a un ritmo saludable (+12,5%) tanto para los segmentos de pacientes ambulatorios como para pacientes hospitalizados. El EBITDA creció 14%, con un margen de 11.6%, por debajo del 12.3% reportado en el trimestre anterior (~+10pb anual). Somos Neutrales en los resultados del 3T22 de ILC… ya que la utilidad neta acumulada en los primeros nueve meses del año parece estar en camino de alcanzar una cifra para 2022 en línea con nuestra proyección (>CLP 100.000mn). Así, y tras la caída observada en las acciones de ILC desde principios de septiembre (-24%), la acción cotiza a un P/U 2022E por debajo de 3x en medio de la incertidumbre sobre los desarrollos futuros relacionados con la reforma de los fondos d