Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Ripley Corp S.A. RIPLEY Credicorp Capital Comprar Comprar 270 » 270 23/11/2022 Abstracto Ripley publicó sus resultados del 3T22 con ingresos ligeramente por debajo de nuestras expectativas Ripley publicó sus resultados del 3T22 con ingresos ligeramente por debajo de nuestras expectativas, registrando una disminución de ~15 % a/a debido a una fuerte desaceleración en el segmento de tiendas por departamento (compensado en parte por sólidos resultados en los negocios bancarios y de bienes raíces). El EBITDA consolidado alcanzó terreno negativo y estuvo muy por debajo de nuestro pronóstico y consenso de mercado, alcanzando un margen de -0.3%, lo que evidencia el contexto desafiante macro que enfrenta la industria. Los resultados a nivel de Utilidad Neta, aunque negativos, fueron superiores a nuestras expectativas debido a una ganancia contable de CLP 8bn generada por la diferencia entre los activos por derecho de uso y los pasivos por arrendamiento luego de modificaciones en los términos y otras condiciones de los contratos de arrendamiento de cinco tiendas . Negocio al por menor. Las ventas minoristas en Chile registraron una contracción de -36% a/a, explicada principalmente por una base de comparación altamente desafiante y un menor dinamismo en el consumo en todas las categorías. Sin embargo, destacamos que los ingresos fueron ~8% por debajo de nuestras expectativas para esta unidad, mientras que el desempeño fue mucho más pobre que el de los competidores (~24% a/a de caída en los ingresos de D. Stores Chile tanto para Falabella como para Cencosud), lo que nos hace anticipar que la actividad promocional para el próximo trimestre debería ser bastante agresiva y; por lo tanto, los márgenes deben seguir siendo presionados. Con respecto a los márgenes, el desempeño también fue cuestionado tanto a nivel bruto como de EBITDA. El Margen Bruto estuvo ligeramente por debajo de nuestras expectativas (llegando a 24.4%), respaldado por una fuerte actividad promocional, e incluso por debajo de los niveles de 2019, también explicado por una mayor participación del canal en línea. Además, el margen EBITDA estuvo muy por debajo de nuestras estimaciones, alcanzando -2.7%, debido a las fuertes presiones inflacionarias (principalmente los gastos salariales y arrendamientos), mientras que la compañía destacó que fueron capaces de disminuir los gastos de marketing. En el lado positivo, el margen EBITDA fue mejor que el de Falabella -3,3% en D. Stores Chile. Con respecto a la operación peruana, los ingresos minoristas aumentanon ~25% a/a en términos CLP; sin embargo, esto fue explicado en su totalidad por el tipo de cambio (fuerte apreciación del PEN frente al CLP), ya que los ingresos en moneda local registraron una caída de ~14%, también por una base de comparación y un menor dinamismo en el consumo. Nuestra Toma. Tras los resultados de Falabella, el mercado ya anticipó un trimestre desafiante para Ripley, lo que explica la caída del 6,7% en el precio de la acción durante el último mes. Sin embargo, los resultados confirman que el 4T22 debería continuar siendo un desafío para la compañía, mientras que cree que la posición de inventario no se normalizará por completo hasta el 1S23 y, por lo tanto, la normalización del margen debería tomar un tiempo. En base a esto, creemos que las acciones pueden estar sujetas a un riesgo adicional a la baja. Habiendo dicho esto, acogemos con beneplácito el compromiso de la empresa de profundizar las eficiencias de costos y gastos, lo que debería proteger la rentabilidad a largo plazo para la empresa, pero por el momento, el desafiando el contexto macroeconómico y la posición del inventario insuficiente a pesar más que los resultados. Con todo, preferimos permanecer al margen por ahora.