Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD Security Sobreponderar Sobreponderar 1.700 » 1.700 11/11/2022 Abstracto Cencosud registró un aumento de 9,5% a/a en Ebitda, sobre nuestras estimaciones y el consensodemercado ? Destacamos la alta exposición que posee la compañía a consumo básico a través del segmento de Superme rcados, el cual ha mostrado una mayor resiliencia frente a otros segmentos ante de terioros en la economía local. Si bien, valoramos las continuas mejoras operacionales que ha mostrado la compañía junto con los buenos resultados en los países en los que opera, mantenemos una cuota de cautela por la protección de márgenes a mediano plazo en los segmentos más discrecionales. Cencosudre portó sus resultados de l tercer trimestre de 2022, anotando una variación en Ebitda Ajustado (excluyendo revaluación de activos) de -0,1% respecto al mism o periodo de 2021 y un crecimiento de 9,5% a/a excluyendo IAS 29. ? Los ingresos registraron un aumento de 29,1% a/a, impulsados por una mejora de 44,2% a/a en Supermercados (+10,1% a/a en Chile), 12,8% a/a en Mejoramiento del Hogar (-17,6% a/a en el segmento en Chile) y la incorporación de Giga y The Fresh Market a los resultados consolidados. Por su parte, la compañía presentó un alza de +52,6% a/a en ingresos en el segmento de Centros Comerciales, ante una mayor normalización de operaciones. Respecto al efecto cambiario, el peso argentino se depreció -14% a/a frente a la moneda local, mientras que el real y el sol se apreciaron un 20% a/a y un 25% a/a, respectivamente. ? El margen Ebitda Ajustado presentó una caída de 219 p.b, mientras que el margen bruto registró una expansión de 25 pb. El aumento en margen bruto está explicado principalmente por un mayor margen en el segmento de Centros Comerciales (+4,57 p.p) y Mejoramiento del Hogar (+3,12 p.p), contrarrestando la caída de 7,36 p.p en Tiendas por Departamento. En el caso de los GAV, este se deterioró 286 p.b con relación a los ingresos, esto debido a mayores gastos de personal (+55,7% a/a). ? En cuanto a los niveles de inventarios, estos anotaron subidas en todos los negocios retail, hasta los 46,6 días en Supermercados (+0,2 días v/s 3T21), 110,0 días en Mejoramiento del Hogar (+18,3 días v/s 3T21) y 120,9 días en Tiendas por Departamento (+30,4 días v/s 3T21). Por otro lado, la penetración del canal online alcanzó el 30,4% en Tiendas por Departamento (32,1% 3T21), 8,0% en supermercados (8,8% 3T21) y 7,1% en mejoramiento del hogar (8,1% 3T21). ? Finalmente, reportó una utilidad de $154.604 millones ($72.972 mm con IAS29), frente a $169.971 millones registrados un año atrás ($141.300 mm con IAS29), asociado con un menor margen operacional (-88 p.b) y ante mayores pérdidas no operacionales (+146,7% a/a), las cuales se vieron afectadas por un mayor costo financiero neto (+86,6% a/a) y mayores pérdidas en resultado por unidades de reajuste (199,3% a/a)