Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD BANCHILE Comprar Comprar 2.200 » 2.200 11/11/2022 Abstracto Resultados del 3T22 – Cumpliendo en Tiempos Difíciles Durante el 3T22 los resultados operativos estuvieron en línea con nuestras expectativas, pero por encima de las estimaciones de la calle. El punto culminante principal del trimestre fue la consolidación de las operaciones de EE. UU. en los Resultados del Grupo, que están cumpliendo las expectativas. SM una vez más muestra su resiliencia, y junto con los resultados basados ??en la recuperación de los Centros Comerciales, fueron los principales segmentos no financieros que registraron un crecimiento AaA en EBITDA, mientras que el desempeño más rezagado provino de DS. Por segmento, SM, HI y DS registraron variaciones de ingresos de +44,2 %, +12,6 % y -23,5 % año contra año, respectivamente, mientras que el EBITDA generó aumentos de +19,6 % y +6,5 % año contra año para SM y HI, mientras que DS registró un - ChP1bn EBITDA durante el trimestre. Sin embargo, los mayores costos se tradujeron en un deterioro del margen EBITDA de 190bps, 100bps y 1,340bps para cada segmento. En general, seguimos siendo compradores de la acción y mantenemos nuestro TP adelantado de 12 millones de ChP 2.200/sh, ahora también sostenido por un buen lanzamiento de TFM con un margen EBITDA de 11,8% durante el 3T22. Fresh Market y GIGA: las nuevas operaciones parecen ser beneficiosas para el Grupo, lo que sustenta nuestra visión positiva sobre las adquisiciones recientes. Con un Margen EBITDA de 11,8%, el arranque de operaciones en Estados Unidos fue mejor de lo esperado, ubicándose por encima del Margen EBITDA de 9,7% del Segmento SM del Grupo, y compensando la normalización de márgenes provenientes de Colombia y Brasil. Consideramos que estos resultados comenzarán a allanar el camino para restaurar la confianza entre los inversionistas, lo que indica que la gerencia tomó la decisión correcta al ingresar al mercado estadounidense a través de la adquisición de TFM. Implicaciones: con los ingresos y el EBITDA creciendo un 32,4 % y un 9,5 % año contra año, respectivamente, la empresa superó cómodamente las estimaciones de consenso en un 13,5 % y un 11,6 % para el 3T22. Con un Margen EBITDA de 10,5%, Cencosud aún presenta un desempeño de margen de dos dígitos, lo cual es una buena noticia considerando el momento difícil que está pasando el consumo, especialmente en Chile. En general, mantenemos nuestra calificación de Compra/Alto Riesgo en las acciones, debido a la fuerte exposición de Cencosud a Supermercados, la estrategia omnicanal bien ejecutada, la estrategia corporativa bien enfocada y ahora, las nuevas operaciones tienen un buen comienzo. La utilidad neta estuvo 6.7% por encima de nuestras expectativas, registrando una disminución de 9% AaA.