Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU LarrainVial Estudios Neutral Neutral 6.280 » 6.280 09/11/2022
Abstracto
RESULTADOS CCU 3T22: LA EROSIÓN DEL MARGEN BRUTO CONTINÚA DANDO SORPRESAS NEGATIVAS
Las presiones de costos continúan pesando sobre el EBITDA. El EBITDA cayó -33.4% YoY, mientras que los márgenes se contrajeron -641 pb a 9.9%. El desempeño estuvo por debajo de nuestras expectativas y las del mercado (-6.5% vs nuestras estimaciones y -6.4% vs el consenso). Los resultados se explican principalmente por: (i) Sólido impulso en ingresos (+9.9% YoY vs el esperado -4.1% YoY) impulsado por la estrategia de mezcla de precios (+13.1% YoY), que compensó el impacto negativo de la caída en volúmenes (-2.8% YoY) en general; (ii) Contracción del margen bruto (-424 pb a 42,7%), que fue impulsado por la inflación de costos de insumos y la depreciación del CLP; (iii) Mayores gastos de operación (+17.1% YoY, relación Gastos de Operación/Ingresos 40.7% vs. 35.5% en 3T21 vs. 36.2% promedio L5Y) que se debió a mayores costos de distribución y gastos administrativos, aún a pesar del programa ExCCelencia CCU . Operación chilena aún bajo el clima. Chile fue nuevamente el mayor detractor del desempeño de la empresa. El EBITDA se contrajo -51.1% YoY, contribuyendo negativamente a la cifra consolidada de -39.1% YoY. La operación continúa sufriendo el mayor deterioro en márgenes brutos (-818 bps YoY a 40.1%) debido a mayores costos de materias primas, depreciación del CLP y consumo débil (-4.8% YoY), que han desbordado las estrategias de administración de ingresos (precio/mix + 4.8% YoY) que se han esforzado por compensar los vientos en contra externos. Los gastos operativos continúan aumentando año contra año (+8.3% YoY) y generaron presión adicional, lo que llevó a la Op. relación gastos/ingresos a 34,6% (vs. 32,0% en 2T21 vs. 31,5% promedio L5Y). Monitoreo de eficiencias. Los gastos de explotación crecen a doble dígito (+17,1%YoY), dejando el Op. Gasto/Ingreso (37,8%) por encima de los niveles del 3T21 y del promedio L5Y (35,5% y 36,2%, respectivamente). Para hacer frente a esto, la compañía anunció su plan estratégico “HerCCUles 2023” para recuperar la rentabilidad de la compañía, el cual consiste en (i) mantener la escala del negocio, (ii) continuar con su gestión de ingresos, (iii) impulsar marcas líderes y de alta -innovaciones de márgenes, y (iv) mejora de la rentabilidad operativa.