Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
S.A.C.I. Falabella FALABELLA JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 2.250 » 2.250 09/11/2022
Abstracto
Falabella (con calificación OW) reportó resultados débiles en el 3T22
Falabella (con calificación OW) reportó resultados débiles en el 3T22 con tendencias de crecimiento de ingresos pobres, pero esperadas, que se sumaron a un volumen de ventas mayor al anticipado bajo descuentos y presiones de gastos que impulsaron los márgenes por debajo de nuestras expectativas y las del consenso. adj. UPA cruzó en CLP$ 1,4/acción negativo frente al 3T21 en CLP$58,4/acción, perdiendo materialmente los CLP$17,4 de JPM y el consenso +CLP$41/acción. En general, esperamos que las acciones estén bajo una fuerte presión, aunque FALAB reforzó su plan de eficiencia, que tiene como objetivo generar ahorros brutos de un mínimo de 200 pb de margen EBITDA en 2023E y debería suavizar la presión de las inversiones digitales. Vemos el comercio de FALAB a 11x '23E P/E. ? Resultados en pocas palabras: Las ventas consolidadas aumentaron 2% a/a a CLP$2.971bn (=JPMe), siendo los principales impulsores del crecimiento la banca en Chile y los negocios internacionales, mientras que los formatos minoristas discrecionales en Chile experimentaron una caída de dos dígitos en las ventas. El EBITDA consolidado llegó a CLP$179.000mn, un 54% menos a/a y no alcanza nuestras estimaciones y las del consenso en un 34%/36%. La falta de EBITDA fue provocada por (1) un margen bruto más bajo, especialmente en Chile debido al alto volumen de rebajas en medio de altos inventarios de la industria; (2) mayores gastos de venta y marketing; y (3) opex para el desarrollo de la plataforma digital. Como resultado, los gastos de venta, generales y administrativos llegaron un 5 % por encima de JPMe y un +16 % a/a (vs. ventas al 2 %). Todo incluido, el margen EBITDA cruzó en 6.0% (JPMe: 9.1%) vs. 13.4% en el 3T21. ? El GMV online cae un 4% ante el crecimiento de 3P. El GMV Online se situó en US $661mn, contrayéndose 4% a/a (-6% 1P y +7% 3P). En el aspecto financiero, el Valor de Pago Total (TPV) de Falabella aumentó un 16% a US$589mn. ? Chile: Débil en todos los ámbitos excepto en Plaza. El banco y el departamento almacenan los principales puntos bajos. Los ingresos para Chile (incluyendo Plaza y operaciones bancarias) cayeron 8% a/a a CLP$1.749bn (=JPMe) impulsados ??principalmente por banca y Plaza, en medio de Tottus plano y una caída de dos dígitos en Sodimac y Falabella. El menor margen bruto por rebajas y mayores gastos pesaron en los resultados, y el EBITDA de Chile (incluyendo Mall Plaza completo) cruzó los CLP $134.000mn, -58% a/a, con un margen de 7,7% (JPMe: 10,5%) vs. 16.6% en 3T21. Detalles por subdivisión en Chile a continuación: Mejoras para el hogar en Chile experimentó una disminución del 20 % a/a en las ventas (-5 % frente a JPMe) en SSS del -21 % además de las comparaciones duras del 33 % del año pasado. Y el margen EBITDA cruzó en 7.6%, por delante de JPMe 6% pero 560 pb más bajo que el año anterior dado un menor apalancamiento operativo y mayores gastos asociados con los salarios y el desarrollo de la plataforma en línea. Todo incluido, el EBITDA llegó a CLP$49.000mn, 54% a/a y 20% por encima de JPMe.