Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Compañía Sud Americana de Vapores S.A. VAPORES VANTRUST No Disponible Superior al mercado 102 07/11/2022
Abstracto
El súper dividendo que proyecta VanTrust Capital para Vapores
El departamento de estudios cree que la firma puede decidir por financiar las retenciones regulatorias de dividendos a través de un crédito puente. El departamento de estudios VanTrust Capital actualizó su visión de la acción de Vapores y proyectó que podría repartir un dividendo el 2023 entre $25 a $53 por papel. Lo anterior, en base a un escenario base proyectado por las utilidades entre $25 a $39 por papel, lo que podría aumentar si la firma decide adelantar las retenciones regulatorias, lo que implicaría un dividendo adicional de $9 a $14 por papel. “Hay grandes expectativas respecto a la magnitud final del próximo dividendo de Vapores, el que se perfila, por lejos, como el más significativo a repartirse en 2023 en la bolsa local”, dice VanTrust Capital. “Un año 2022 con resultados extraordinarios, temas regulatorios y decisiones de la firma, marcarían la envergadura de la retribución a los accionistas”. Según pacto de accionistas, “el próximo año la gigante naviera germana Hapag-Lloyd entregará en forma de dividendo entre un 50% y 75% de las utilidades del año 2022. Sin embargo, para que este flujo de dinero llegue finalmente a los accionistas de Vapores Chile, debe pasar por varias etapas de acuerdo a su estructura societaria”, dice. En detalle, “el contexto es que Vapores Chile participa en el control de la filial operativa, a través de la sociedad alemana CSAV Germany, la cual posee el 30% de la propiedad sobre Hapag-Lloyd. La regulación alemana indica que existe una retención del 26,4% sobre los dividendos entregados por compañías domiciliadas en ese país, los que se reintegran tras descontar impuestos y que pueden ser utilizados como crédito tributario en Chile”. De manera que “cuando el flujo de dividendos se da entre compañías alemanas, como es el caso de Hapag-Lloyd y CSAV Germany, esta retención se recupera en un plazo de 18 meses, exceptuando un impuesto corporativo no recuperable equivalente al 1,62% del resultado de CSAV Germany, cuyo ingreso son los dividendos recibidos”, dice. Por otro lado, “cuando los dividendos se entregan desde una compañía alemana a una extranjera, como es el caso de CSAV Germany y Vapores Chile, la retención del 26,4% se recupera en un plazo de 6 meses, exceptuando el impuesto al dividendo Witholding Tax (15,8%), el que no es recuperable, pero que puede utilizarse como crédito en Chile”. Aunque, lo anterior no lo observaron los accionistas en el 2022. Porque la retención en el flujo de dividendos entre Hapag-Lloyd y CSAV Germany fue “repartida y financiada a través de un crédito puente actualmente en balance de Vapores Chile. Por su parte, debido a que tras el último aumento de participación de Vapores Chile sobre Hapag-Lloyd iniciado en 2019, CSAV Germany quedó en deuda con Vapores Chile, gran parte del dividendo que percibió el accionista de Vapores Chile contra el ejercicio 2021, fue una amortización de esta deuda, por lo que quedó exento de estas retenciones e impuestos”. “Al reconocer todas las etapas del proceso, al tipo de cambio actual, estimamos dividendos durante 2023 en el rango $25–$39 por acción, que podría incrementarse entre $9–$ 14 por acción, respectivamente, en caso de tomar un crédito puente para adelantar las retenciones netas de gravámenes que recibirán el siguiente año, tal como se evidenció este año 2022”, dice. Finalmente, y en base al punto medio de reparto de dividendos esperados desde Hapag-Lloyd (62,5% de las utilidades de consenso 2022-2025), “la cascada de retenciones y utilizaciones de créditos tributarios y gastos del holding, estimamos el valor presente de los flujos a los accionistas de Vapores, el cual implica un precio objetivo 2023 de $102 por acción”, dice.