Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha E.CL S.A. ECL Credicorp Capital Comprar Comprar 850 » 850 04/11/2022 Abstracto Credicorp Capital realiza varios ajustes a su cartera recomendada Este viernes Credicorp Capital actualizó su cartera de acciones chilenas e incorporó a tres títulos, entre los cuales destacan CMPC, Engie Energía Chile y Saam. Estamos incluyendo a Engie Energía Chile en nuestra cartera recomendada este mes, pues consideramos que tiene un punto de entrada atractivo y una perspectiva de mejora de ganancias, que se sustenta tras los resultados del 3T22 y con mejores fundamentales para los próximos meses. Hemos visto cierta recuperación en el performance operacional que se vio reflejado en la caída del costo de suministro de energía de USD 131/MWh en 2Q22 a USD 120 MWh soportado por los meses de Agosto y Septiembre tras una mayor generación hidroeléctrica y mayor disponibilidad de gas argentino que le permitió hacer compras de energía en el mercado spot a precios más bajos. Esperamos que esta tendencia positiva continúe para los siguientes meses. Asimismo, esperamos efectos favorables por: (i) mayores ingresos gracias al efecto de la indexación de los precios de los contratos de suministro de energía eléctrica con clientes regulados; y (ii) menor exposición al mercado spot gracias a tener un mayor aporte de sus propias plantas renovables (Capricornio, Coya y San Pedro) y un mayor nivel de PPAs de respaldo con otras generadoras. Estamos incorporando las acciones de CMPC dada la inesperada fortaleza que se ha observado en el precio de la celulosa de fibra corta durante el último par de meses (80% de su capacidad instalada). En octubre, su valor se mantuvo en niveles peak históricos en las principales regiones consumidoras (USD850-860/ton en China, ubicándose solo USD60-70/ton por debajo de la fibra larga). En tanto, el principal productor mundial de celulosa de fibra corta indicó, en su conferencia de resultados del tercer trimestre, que ha informado a sus clientes precios sin cambios para el mes de noviembre. Creemos que este positivo contexto se explicaría por los bajos niveles de inventarios a lo largo de la cadena de suministro en Europa y estrechez de oferta en esa región, los aún extendidos tiempos de despacho hacia China, la saludable demanda de Norteamérica y una puesta en marcha del proyecto de MAPA de Arauco que se produciría solo durante este mes. Con estos desarrollos, vemos espacio para una revisión al alza en las estimaciones de resultados para el cuarto trimestre. Finalmente, el actual valor de la acción de CMPC continúa internalizando precios de celulosa cercanos a los mínimos históricos observados en los años 2019-2020. Estos se ubican por debajo de los costos marginales de producción y precios normalizados de largo plazo. Así, reemplazaron a Copec, Banco BCI y viña Concha y Toro de su cartera recomendada, aunque aumentaron la exposición a Cencosud hasta el 14% en su cartera de 10 títulos, junto a Banco de Chile hasta el 13% de ponderación y SMU al 11,5%. En contraste, bajaron la ponderación en Enel Chile a 9,5%, Entel a 7,5% e Itaú Corpbanca a 6,5%. Con todo, mantuvieron a SQM como su papel favorito, con la mayor ponderación de 23,8% en su cartera de cinco títulos y de 15% en la de diez. “Este mes hicimos varios cambios, entre ellos reemplazamos a Copec por CMPC ya que las últimas noticias nos hacen tener una visión más positiva sobre los fundamentos de la celulosa de fibra corta y por tanto de la capacidad de generación de caja de esta última compañía”, dice Credicorp Capital. En segundo lugar, "decidimos aumentar nuestra apuesta por utilities, incorporando a Engie Energía Chile y removiendo a Concha y Toro, acción que, a pesar de su descontada valorización, carece de catalizadores con resultados del tercer trimestre que habrían continuado siendo afectados por condiciones de mercado desafiantes y altos costos”. Finalmente, “estamos reduciendo nuestra exposición a bancos, ya que esperamos una normalización en sus resultados, e incorporamos a SAAM ya que a estos niveles el negocio de remolcadores está valorizado prácticamente en cero”. Respecto al IPSA, dice