Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Besalco S.A. BESALCO BANCHILE Neutral Neutral 380 » 380 03/11/2022 Abstracto Besalco (Mantener): Resultados 3T22 – Sorpresa positiva explicada por un buen desempeño operacional Besalco reportó sus resultados corporativos por sobre nuestras estimaciones, debido a un mejor desempeño operacional al esperado, particularmente de los segmentos construcción, proyectos de inversión y Besco (Perú). Los ingresos crecieron +21% t/t y +24% a/a con incrementos trimestrales en todas las divisiones, mientras que la nota negativa provino del segmento inmobiliario en Chile, el cual se contrajo 63% a/a. La buena ejecución del backlog a nivel consolidado llevó a una expansión del margen EBITDA de +342pb t/t y +498pb a/a. Mirando hacia 2023 creemos que la compañía debiese continuar en un alto nivel de utilidad comparado con su historia, principalmente debido al desempeño positivo de su segmento de Maquinaria. Sin embargo, esperamos una desaceleración en la medida que la industria inmobiliaria reduzca sus ventas debido al contexto económico actual, junto a menores proyectos de montajes esperados. Por el lado del balance, destacamos que la deuda financiera neta cayó 6% t/t, mientras que la relación deuda financiera neta / EBITDA se situó en 2,8x (desde 3,4x en 2T22 y 3,7x en 2021). Continuamos con nuestra recomendación de mantener las acciones de Besalco a pesar de esta sorpresa positiva. Preferimos mantenernos al margen, considerando (1) la falta de catalizadores de corto plazo, (2) las débiles perspectivas de la industria inmobiliaria en Chile para el próximo año y (3) el riesgo regulatorio para la industria minera, la principal fuente de ingresos para la compañía.