Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Besalco S.A. BESALCO Credicorp Capital Mantener Mantener 370 » 370 02/11/2022
Abstracto
El EBITDA superó ampliamente nuestras expectativas debido a mayores márgenes en todos los segmentos
Besalco registró ingresos por CLP 202 mil millones, en línea con nuestras proyecciones. Mientras tanto, el EBITDA y la utilidad neta estuvieron muy por encima de nuestras estimaciones debido a resultados mejores a los esperados en todos los segmentos. Los ingresos consolidados aumentaron 23.6% a/a, impulsados ??principalmente por (i) un mayor número de contratos y la mayor ejecución de esos contratos en el segmento de E&C (revs. +48% a/a) (ii) mayor ejecución de líneas de transmisión junto con mayores precios de energía en la división de Proyectos de Inversión (revs. +30% a/a), y (iii) el sólido desempeño continuo del segmento de Maquinaria (revs. 26% a/a). Esto más que compensó la caída en las ventas del negocio inmobiliario (-27% a/a). Es importante destacar que Besalco mantuvo una sólida cartera de pedidos de UF33,78 millones (en E&C, la cartera de pedidos llegó a UF14,9 millones, un 21% más a/a). Como resultado del incremento en los ingresos, el EBITDA aumentó 73.6% a/a. Adicionalmente, el margen EBITDA creció 500 puntos base, explicado principalmente por mayores márgenes en todos los negocios. Destaca la expansión del margen en el negocio inmobiliario, que aumenta 778 puntos básicos por un mejor mix de proyectos, y en el negocio de maquinaria (+580 pb), que se beneficia de la venta de activos. Finalmente, la utilidad neta fue de CLP 9.4 billones (+117% a/a). En general, creemos que Besalco continúa teniendo un buen desempeño debido al impulso positivo en el segmento de maquinaria y la alta cartera de pedidos tanto en la división de maquinaria como en la de ingeniería y construcción. El segmento de ingeniería y construcción mantiene una cartera sólida a pesar de la alta ejecución de proyectos durante el trimestre. A pesar del repunte en el margen EBITDA este trimestre, la cifra aún es baja, por lo que el segmento continúa registrando pérdidas. Sin embargo, esperamos que Besalco registre mejores márgenes en el futuro a medida que se complete la construcción de proyectos que han tenido sobrecostos. El segmento de maquinaria continúa beneficiándose de la actividad minera y la venta de activos, y el segmento de proyectos de inversión se ha beneficiado de mayores precios de la energía y mayores avances en la ejecución de proyectos de líneas de transmisión. Un aspecto negativo es la desaceleración de las ventas de la división inmobiliaria en Chile, que se ha reflejado en una disminución de los contratos de venta en línea con la industria. Sin embargo, los resultados han estado por encima de las expectativas, por lo que anticipamos una reacción positiva del mercado a estos resultados.