Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha E.CL S.A. ECL Credicorp Capital Comprar Comprar 850 » 850 27/10/2022 Abstracto Engie Energía Chile (EECL) reportó EBITDA 3T22 de USD 57 mn (+3%a/a). Si eliminamos el efecto de una reversión de provisión por incobrabilidad por USD 6 mn, el EBITDA ajustado hubiera sido de USD 51 mn, ligeramente por debajo de nuestra estimación (USD 54 mn) y -18% vs consenso (USD 62 mn). Dicho esto, creemos que los inversionistas se sentirán alentados por la recuperación observada en el desempeño operativo subyacente con el costo promedio de suministro de energía cayendo a USD 120/MWh frente a USD 131/MWh en el 2T22; Julio fue difícil, pero agosto/septiembre experimentó una mejora después de que los precios al contado comenzaron a disminuir debido al aumento de la producción hidroeléctrica y la mayor disponibilidad de gas argentino, lo que provocó una disminución del despacho de las plantas de pico y las plantas a carbón de mayor costo. La compañía ahora apunta a un EBITDA 2022E de USD 188-208 millones (~-2% frente a la guía de resultados del 2T22). Resultados: EECL registró ingresos por USD 500 mn (+37% a/a y +3% vs nuestro est.) ayudado principalmente por un incremento en los precios promedio de venta tanto en regulado (+33% a/a) como no regulado (+ 32% a/a) segmentos por efectos de indexación (por inflación y aumento de precios de combustibles), así como mayores volúmenes de venta de segmentos no regulados (+8% a/a) gracias a la recuperación de la demanda de clientes mineros clave como Codelco, Centinela y El Abra . La mejora en la línea superior fue compensada por un aumento de +42% a/a en gastos operativos, especialmente en mayores compras de energía (+151% a/a) en mayores compras físicas (+222% a/a), mientras que los costos de combustible se mantuvieron estables ( +1% a/a) a pesar de menor generación termoeléctrica (-52% a/a) por mayores gastos unitarios de combustible por mayores precios internacionales de combustibles. La compañía reportó una pérdida neta de -USD 18 mn (vs utilidad neta de USD 9 mn en el 3T21) por costos financieros adicionales por venta de cuentas por cobrar y mayores impuestos. Finalmente, el EBITDA ND/LTM cerró el trimestre en 8.5x (vs 7.1x a junio-22). En el futuro, creemos que los inversionistas estarán interesados ????en obtener más información sobre: ??(i) la escala del efecto en los PPA regulados de la indexación del precio del combustible en el 4T22; (ii) el impacto de la adquisición de San Pedro en el plan de gasto de capital orgánico y el resultado operativo, incluido si se considera en la guía EBITDA 2022E revisada; (iii) Planes para refinanciar USD 280 mn de deuda bancaria con vencimiento en el 1S23; y (iv) los impactos potenciales de la revocación de la declaración de fuerza mayor de Total por la cancelación en junio de un cargamento de GNL de 3,44 TBtu relacionado con la explosión de la terminal de GNL de Freeport. La compañía realizará una conferencia telefónica el jueves 3 de noviembre a las 11 a. m. ET/ 12 p. m. Chile. Acceso telefónico: +1 (412) 317-6378 Internacional.