Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Besalco S.A. BESALCO BANCHILE Comprar Mantener 320 » 380 24/10/2022 Abstracto Besalco (Mantener): Recomendamos mantener. Dinámica de resultados ya incorporada en el precio Nuestra visión: Estamos actualizando nuestra cobertura de Besalco previo a la temporada de resultados para 3T22, degradando nuestra recomendación de Comprar a Mantener, e introduciendo un nuevo precio objetivo de $380 (desde $320). Creemos que el reciente desempeño de la acción (+45% YTD; +19% YTD IPSA) refleja los mejores resultados esperados para los próximos periodos. En esta línea, aumentamos nuestras estimaciones de utilidad para 2022 y 2023 en +28% y +8%, respectivamente, principalmente debido a nuevos contratos de Maquinaria, sumado a una mayor venta a clientes institucionales en el segmento inmobiliario residencial en Chile. A pesar de esto, preferimos mantenernos al margen, considerando (1) falta de catalizadores de corto plazo, (2) las débiles perspectivas de la industria inmobiliaria en Chile para el próximo año y (3) el riesgo regulatorio para la industria minera, la principal fuente de ingresos para la compañía. Las ganancias debiesen mantener una buena dinámica en 2022, pero esperamos una desaceleración en 2023 – Creemos que Besalco debiese continuar en un alto nivel de utilidad comparado con la historia, principalmente debido al desempeño positivo de su segmento de Maquinaria. Sin embargo, esperamos una desaceleración en la medida que la industria inmobiliaria reduzca sus ventas debido al contexto económico actual. Considerando esto, pronosticamos un crecimiento en la utilidad de +8% a/a para 2022 y una caída de -12% a/a para 2023. Las valorizaciones parecen atractivas, pero necesitamos algo más en este contexto – Comparado con el promedio histórico a 5 años y los recientes periodos de crisis, las acciones están transando con un alto nivel de descuento en términos de P/U y EV/EBITDA 12 meses hacia adelante. Creemos que los niveles actuales no están completamente justificados considerando los resultados y los fundamentos de mediano plazo. Sin embargo, estamos más conservadores en el nombre luego del buen desempeño de la acción, la falta de catalizadores de corto plazo y la alta incertidumbre respecto de la industria minera e inmobiliaria. Riesgos Relevantes – Clasificamos las acciones como Alto Riesgo debido a (1) la naturaleza cíclica del sector con una alta correlación al ciclo del cobre y el contexto económico que puede llevar a una falta de proyectos de inversión, (2) exposición a cambios regulatorios (royalty minero, medioambientales y tributarios), y (3) la baja liquidez de la acción. Los riegos adicionales asociados a nuestro precio objetivo incluyen (1) atrasos en la ejecución del Backlog, (2) deterioro de los márgenes debido a presiones inflacionarias y (3) desaceleración en la demanda de viviendas con respecto al desarrollo inmobiliario y mayores costos financieros en todos los segmentos.