Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Parque Arauco S.A. PARAUCO BICE Mantener Mantener 1.190 » 1.190 21/10/2022 Abstracto Novedades: Parque Arauco 3T22 se dieron a conocer ayer. Los ingresos (CLP 61,1 bn, +31% YoY) y el EBITDA (CLP CLP 42,5 bn, +22% YoY) estuvieron en línea con el consenso y nuestras expectativas. Mientras que la utilidad neta fue de CLP 7.1 bn (-9,5% YoY), por debajo de nuestras expectativas (CLP 8.6 bn, -17%). Esto último se debió a una mayor participación no controladora. Aspectos destacados del 3T22: Los niveles de ocupación mejoraron levemente a 94,5% (vs 94,3% al 2T22). Las ventas de locatarios aumentaron 1,6% AaA, un crecimiento relativamente plano debido a la alta base de comparación en Chile. Anualmente, las ventas mismas tiendas en moneda local aumentaron 3%, 8% y 16% en Chile, Perú y Colombia, respectivamente. El crecimiento de los ingresos fue fuerte en todas las geografías (86% de los contratos indexados a la inflación). En Chile, los ingresos aumentaron 19% YoY y en Perú 14% YoY en ML. El crecimiento de los ingresos en Colombia fue el principal destaque (+38% YoY en ML), principalmente relacionado con Parque Alegra 47k nuevo GLA. El margen EBITDA fue de 69.5% (-520 bps YoY y -160 bps QoQ), la disminución anual y trimestral se atribuyó a un mayor traspaso de inflación en COGS, menores provisiones por insolvencia liberadas en SG&A en relación con el 3T21 y la incorporación gradual de Parque Alegra ( por debajo de 73.8% de margen EBITDA pre-pandemia al 3T19). Los fondos de control de las operaciones aumentaron 59% YoY a CLP 33.8 bn, esto está relacionado con la mejora operativa anual y mayores ingresos financieros. Continúa la mejora del apalancamiento, el apalancamiento neto fue de 5,4x (comparado con 6,8x al 4T21). Our-take: Otra cuarta parte de la entrega, aunque en línea con las expectativas. No esperamos una reacción significativa de la acción hoy. La estructura del contrato de la empresa es fuerte, nos gusta la alta proporción de inquilinos de alto nivel. Este último debería proporcionar un flujo de ingresos relativamente estable, además, damos la bienvenida a Parque Alegra, que debería proporcionar una diversificación adicional. Sin embargo, estamos viendo los primeros signos de deterioro de los márgenes relacionados con el traspaso de la inflación, que debe ser monitoreado de cerca en el futuro (parcialmente relacionado con la incorporación gradual de Parque Alegra). Mantenemos nuestra recomendación de mantener y T.P. Somos cautelosos con los márgenes, aunque también reconocemos la cobertura de acciones (inquilinos de alto nivel y contratos indexados a la inflación) en medio de un entorno macroeconómico más desafiante.