Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco de Crédito e Inversiones BCI JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 39.000 » 39.000 17/10/2022 Abstracto Datos de septiembre: ~20 % de mejora para BCH frente a ~20 % de pérdida para BSAC: el ROE continúa con una tendencia a la baja Los bancos chilenos reportaron sus cifras resumidas de septiembre. En nuestra opinión, BCH registró la impresión más fuerte a pesar de cierta desaceleración secuencial y las ganancias estuvieron un 24% por encima de nuestra estimación. En particular, el ROE se mantiene por encima de los niveles históricos en ~30% gracias a un sólido NII, mientras que la compañía sigue acumulando provisiones adicionales (Ch. 35bn este trimestre). Mientras tanto, las tendencias de SanChile se mantuvieron mediocres, con un NII más suave de lo esperado que fue un obstáculo para las buenas tendencias en costos, tarifas y una tasa impositiva efectiva muy baja (~5% frente a ~18% para BCH). En total, SanChile no cumplió con nuestras estimaciones en un 19 % y el ROE está regresando a niveles de ~20 %. Por último, las cifras de BCI estuvieron un 4 % por debajo de JPMe debido a mayores G&A, e Itaú Corpbanca superó nuestro EPS en un 30 %, pero con la ayuda de reversiones de impuestos. Con todo, los bancos chilenos continúan beneficiándose de la inflación y desacelerándose desde el pico de rentabilidad en el 2T22. Debido a un 2023 desafiante, hoy vemos mejor riesgo para recompensar en los bancos peruanos, aunque seguimos siendo optimistas sobre SmidCaps en Chile dada la valoración (por ejemplo, BCI-ITCB en 0.8-0.5x 22E P/BV) Banco de Chile – Positivo – Otra UPA supera, y a pesar de cierta desaceleración, no se puede quejar vs 30% ROE. BCH imprimió Ch. 340bn de utilidad neta en el 3T22 o ROE aún alto del 30%. Las ganancias están creciendo a un 84 % interanual y se están desacelerando un 24 % desde el 2T22, que creemos que fue el pico en las ganancias. No nos malinterpreten, este es un ritmo de 24% de sonido fijo frente a JPMe. En particular, la inflación sigue ayudando y NII está rastreando un crecimiento interanual del 57 % (-8 % intertrimestral), ~12 % por encima de JPMe. Mientras tanto, la compañía continúa acumulando provisiones adicionales (construyó Ch. 15bn en septiembre y Ch. 35bn en el trimestre) para mantener un costo de riesgo de ~1,2%, pero las LLP aún estaban por debajo de JPMe. En otros lugares, las tarifas crecieron un 17 % interanual frente a los gastos generales y administrativos, acelerándose hasta un ~23 % interanual, ambos entre un 11 % y un 9 % por encima de JPMe. Por último, las colocaciones aumentaron ~9% A-a-A vs. 11% en 2T22. En definitiva, otro buen trimestre. Santander Chile - NII mediocre - Impuestos más bajos y buenas tarifas no son suficientes para compensar la presión de la línea superior y la pérdida de EPS. SanChile imprimió Cap. 53 bn ganancias en septiembre, desaceleración de Ch. Tasa de ejecución de 66 mil millones en julio y agosto. Como resultado, la utilidad neta consolidada fue de Ch. 186.000 millones en el 3T22, un aumento interanual del 5 % y un descenso intertrimestral del 35 %, por debajo de las estimaciones de JPMe en un 19 %. El ROE volvió a (aún bueno) niveles de ~20 %, como se esperaba; recordamos que la orientación de la compañía para el año es de ~22 % de ROE, lo que implica un ROE mucho más bajo en el 4T22. Creemos que es demasiado conservador. La falla se explica porque el NII se encuentra casi un 30% por debajo de nuestras estimaciones, lo que refleja una mayor presión sobre las tasas de financiamiento y una desaceleración marginal de la inflación (+3.5% T-o-T vs. +4.3% en el 2T22). En el lado positivo, observamos: (i) tasa impositiva efectiva del 5%, muy por debajo de la tasa de ejecución efectiva de ~22-23% en el pasado, probablemente explicada por el escudo fiscal inflacionario; (ii) provisiones 9% por debajo de JPMe lo que implica un costo de riesgo de 1.0%; (iii) control de costos con G&A creciendo 11% (por debajo de la inflación) y 13% por debajo de JPMe; y (iv) comisiones 11% por encima de JPMe y +16% Y-o-Y. Aún así, esas buenas tendencias no fueron suficientes para compensar un NII más bajo de lo esperado. En nuestra opinión, solo un trimestre "aceptable". Por último, los préstamos crecieron ~