Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Socovesa S.A. SOCOVESA BCI No Disponible Subponderar 130 14/10/2022 Abstracto Tesis de Inversión Durante 2022, la compañía ha resentido las desafiantes condiciones de mercado a causa de las presiones inflacionarias y la incipiente desaceleración económica. Esto ha afectado de manera importante la participación de la unidad de negocio Almagro que se enfoca en un segmento objetivo ABC1, y que desde 2019 no ha logrado posicionarse en su contribución histórica. Como consecuencia de esto, la compañía experimentó un aumento en los gastos de administración, principalmente en términos de comercialización, honorarios de administración, contribuciones y remuneraciones, la caja experimentó una caída de 14% y los gastos financieros se triplicaron producto del relevante incremento en la tasa de interés nominal promedio (1,85% a 8,70%) ? Hacia 2023, Socovesa tiene programada aportar con una menor oferta inmobiliaria debido a que se espera una ralentización en la escrituració y cuyo propósito es minimizar el riesgo de sobre stock, presiones en márgenes y en resultados. En esa línea, los lanzamientos para 2023 se estiman en UF 8 millones. Sumado a eso, se espera que la unidad de negocio Socovesa mantenga su mayor participación por sobre Almagro, lo que continuaría presionando los márgenes de la compañía. Finalmente, con el propósito de mantener sus equilibrios inmobiliarios en niveles adecuados, la empresa ha frenado la compra de tierra y los lanzamientos de nuevos proyectos, manteniendo flexibilidad ante un escenario desafiante para el próximo año. Perspectivas 2023 ? Ingresos consolidados experimentarían una caída en 7,0%, alcanzando $286.511 millones. ? Margen EBIT alcanzaría 13,3%, implicando una reducción de 10pb., explicado principalmente por el reconocimiento en resultados de proyectos que incorporan mayores costos de construcción. ? Ebitda ajustado se reduciría en 1,3% a/a, alcanzando $41.680 millones, representando un 14,6% de los ingresos, explicado por una reducción del margen bruto y un nivel de actividad similar al de 2022. ? Ganancia de controladores se contraería 11,3% a/a, alcanzando $26.813 millones, asociada a un margen neto de 9,4%. ? Hacia 2023, ratio DFN/Ebitda ajustado alcanzaría 10,2x. P/E se ubicaría en 5,0x y EV/Ebitda ajustado en 13,7x. ROE alcanzaría 6,5%. Riesgos (-) Inestabilidad política y resurgimiento de manifestaciones sociales en Chile y Perú, así como el incremento de la tensión social en el sur de Chile. (-) Eliminación del IVA a la construcción. Incremento del royalty a la minería. (-) Incrementos inesperados de las tasas de interés hipotecarias. (+/-) Endurecimiento/flexibilización de las cuarentenas o medidas de restricción de movilidad de la población. Fundamentos ESG Empresas Socovesa integra políticas ESG a través de 4 pilares definidos por la compañía: cultura integral, coherencia con la actividad y grupos de interés, compromiso estructural y mejora contínua. Con estos 4 pilares se comienzan a generar políticas ESG que luego son medidas a través del Stakeholders Sustainable Index, que corresponde a un índice de medición de gestión que actúa a través de un análisis 360° cruzado de grupos de interés. Se destaca además el desarrollo de diagnósticos de calificación energética y certificación sustentable en 4 proyectos el 2021, que permitieron conocer el desempeño ambiental de los proyectos, encontrar oportunidades de mejora y obtener “know how” para comenzar a implementar criterios de diseño sustentable desde la génesis de los proyectos. Con todo, la compañía tiene aún importantes desafíos en el desarrollo e integración de políticas de sostenibilidad, que afrontará con un importante nivel de experiencia adquirido en un tiempo acotado.