Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Salfacorp S.A. SALFACORP BCI No Disponible Sobreponderar 370 14/10/2022
Abstracto
Tesis de Inversión ?
Luego de una positiva recuperación en todas sus líneas durante el 2021, en lo que va de 2022 SalfaCorp continúa transitando por una senda de ingresos favorables, manteniendo a su vez un backlog en niveles históricos que cubre con creces lo que queda de año y continuando la ejecución de sus proyectos en línea con lo presupuestado. Sin embargo, las presiones inflacionarias y el sobrecosto reconocido por los insumos para la construcción han producido presiones en márgenes, además de un aumento en el costo de la deuda y mayores restricciones al crédito. ? Hacia 2023 el escenario de altos costos de endeudamiento y bajo dinamismo de la economía esperado tanto en Chile como en Perú impactarán negativamente a los ingresos y mantendrán alto los gastos no operacionales. Por el lado de segmento ICSA, se destaca la resiliencia del negocio de mantención industrial a través de Montajes. Por el lado de Perú existe un nivel de actividad favorable, donde se incluyen proyectos de salud, infraestructura y retail, además de su reactivación en el sector minero. Por el lado de Inmobiliaria Aconcagua se espera una caída en márgenes que sin embargo podría ser compensado en parte por más proyectos DS49. ? Al cierre de junio de 2022, la compañía reportó un backlog consolidado de $1.280.769 millones, lo que ya representaría el 80% de ejecución para 2023. Perspectivas 2023 ? Ingresos consolidados se contraerían un 7,9%, alcanzando $699.385 millones en 2023. Por segmento de negocios, en Ingeniería y Construcción ingresos alcanzarían $581.615 millones (-7,0% a/a), segmento Aconcagua alcanzaría $99.179 millones (-17,2 a/a) y segmento Rentas y Desarrollo Inmobiliario obtendría $17.979 millones (25,1% a/a). ? Ebitda ajustado consolidado se expandiría en 3,6%, alcanzando $62.193 millones, representando 8,9% de los ingresos. ? Ganancia controladores alcanzaría $28.840 millones, asociado a un margen neto de 4,1%. ? Ratio DFN/Ebitda ajustado alcanzaría 6,7x en 2022 y 6,1x en 2023. EV/Ebitda ajustado ascendería a 8,9x en 2022 y 8,2x en 2022. P/E alcanzaría 5,2x en 2022 y 4,5x en 2023. Riesgos (+/-) Incremento/disminución del precio del cobre, lo que modificaría el calendario de inversiones del sector minero. (-) Inestabilidad política y resurgimiento de manifestaciones sociales en Chile y Perú, así como el incremento de la tensión social en el sur de Chile. (-) Eliminación del IVA a la construcción. Incremento del royalty a la minería. (-) Incrementos inesperados de las tasas de interés hipotecarias. Fundamentos ESG SalfaCorp posee un reporte anual de sostenibilidad que ya tiene 3 versiones, donde se detalla una integración estratégica de 9 pilares establecidos por la empresa: Transparencia, Gobernanza, Derechos Humanos, Nuestra Gente, Seguridad y Salud Ocupacional, Relación con clientes, Gestión Ambiental, Relación con la Comunidad y Gestión de proveedores, cada uno con un compromiso y visión definidos. Posee además de manera pública, políticas de sostenibilidad, medioambiente, proveedores, derechos humanos, entre otros. Creemos que la compañía se encuentra en una favorable y destacada posición, y que posee los fundamentos claves para continuar el desarrollo de KPI´s que evalúen el avance y el impacto de la compañía en cada pilar que se ha propuesto, y junto con eso plantearse objetivos a mediano y largo plazo en temas de sostenibilidad.