Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Paz Corp S.A. PAZ BCI No Disponible Subponderar 410 14/10/2022 Abstracto Tesis de Inversión ? Luego de los favorables resultados que la compañía obtuvo en 2021 producto del significativo dinamismo económico, en 2022 ha estado marcado por una baja en el nivel de promesas y presiones en márgenes para Paz Corp. Sin embargo, en términos relativos, existe una mejora en ingresos para la compañía comparado con el año anterior. ? Hacia 2023, consideramos que la compañía percibiría menores escrituraciones durante parte del año. Sin embargo, la estrategia podría estar en efectuar lanzamientos aprovechando ventajas comparativas sobre otros actores de la industria, lo que se traduciría en manejar una oferta acorde a la realidad de mercado para los próximos dos años. Destaca también su enfoque en Perú, donde existe la intención de aumentar la participación del portafolio consolidado en los próximos años. ? En esta línea, nuestras estimaciones consideran un deterioro en los márgenes como consecuencia de aquellos proyectos que iniciaron durante el sostenido aumento en costos de materiales percibidos sobre todo en la primera mitad del 2022, sumado al aumento en el costo de financiamiento por parte de los bancos. Hacia adelante es importante tener en cuenta la duración de las presiones inflacionarias, las restricciones por parte de los bancos para entregar créditos hipotecarios, el proceso de la reforma tributaria y sus alcances para la industria inmobiliaria, sumado al desarrollo del contexto político y social de Chile como Perú Perspectivas 2023 ? Ingresos consolidados se disminuirían en 1,8%, alcanzando $99.538 millones. ? Ebitda ajustado se reduciría en 2,0% a/a, alcanzando $29.443 millones, representando un 29,6% de los ingresos, explicado por un aumento en los costos de materiales producto de las presiones inflacionarias a nivel global. ? Ganancia de controladores descendería 41,6% a/a, alcanzando $12.913 millones, asociada a un margen neto de 13,0%. ? Hacia 2023, ratio DFN/Ebitda ajustado alcanzaría 12,4x. P/E se ubicaría en 7,5x y EV/Ebitda ajustado en 15,9x. ROE alcanzaría 6,2%. Riesgos (-) Inestabilidad política y resurgimiento de manifestaciones sociales en Chile y Perú, así como el incremento de la tensión social en el sur de Chile. (-) Eliminación del IVA a la construcción. (-) Incrementos inesperados de las tasas de interés hipotecarias. (+/-) Aumento/disminución del costo de financiamiento de proyectos. Fundamentos ESG Paz Corp abarca los 3 ejes en que se basa el criterio ESG a través de distintas políticas y programas que van desde la reforestación (24,1 hectáreas en 2021), restauración de espacios públicos colindantes con proyectos de la compañía y la medición de los impactos propios de la industria, tales como toneladas de residuos, gasto de agua y consumo energético. Destaca en políticas contra el acoso laboral y sexual, propiciando además la inclusión de diversidades y equidad de género. Con todo, encontramos que a la compañía aún le queda espacio para poder crecer y profundizar en los desafíos que se ha puesto en materias de sostenibilidad.