Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas COPEC S.A. COPEC ITAU Superior al mercado Superior al mercado 8.200 » 8.200 27/09/2022 Abstracto Fusiones y adquisiciones con alto potencial de crecimiento, pero no económicas El activo. Blue Express es un operador logístico de última milla en Chile con cerca de 1.000 puntos de recogida. Según la empresa, entregó más de 33 millones de paquetes a ocho millones de destinos en 2021. El sitio web de Blue Express promete una velocidad de entrega igual a la de MercadoLibre, con entrega el mismo día o al día siguiente en Santiago y entrega en 48 horas para el resto del país. Una fuente de noticias local informó en julio de 2022 que Blue Express sería uno de los dos operadores de última milla que utilizará Amazon para su ingreso a Chile en 2023, aunque esto no ha sido confirmado por ninguna de las empresas mencionadas. La etiqueta de precio. Empresas Copec pagará USD 230 millones por los activos, que incluyen un centro de distribución de 120.000 m2 en Santiago, más de 30 centros de distribución urbanos, más de 20 centros de distribución regionales y una flota de vehículos. Blue Express ofrece de todo, desde pura logística hasta servicios de cumplimiento. Según Empresas Copec, el múltiplo pagado está en el entorno de 10x-11x EV/EBITDA, una prima de más del 20% sobre sus pares globales en la industria de mensajería y muy por encima de su propio múltiplo de valuación. Incluso teniendo en cuenta las sinergias esperadas, estimadas por Empresas Copec en 1x-2x EBITDA (no se proporcionan detalles y nos resultan difíciles de identificar a primera vista), el múltiplo no parece económico. Nuestra vista. Más allá del precio de etiqueta, la adquisición está en línea con la estrategia de la compañía de expandir el uso de sus estaciones de servicio ante la proliferación de vehículos eléctricos en Chile, que aún parece relativamente distante para las personas, pero está en marcha para el transporte público y comercial. El objetivo de la compañía es expandir el factor de “conveniencia” de sus tiendas de conveniencia, y esta parece una buena manera de hacerlo dada la importancia de la opción click-and-collect para los minoristas en línea (que, como referencia, componían 24 % de las ventas minoristas de Falabella en 2021). La adquisición agregará una capilaridad significativa a Blue Express a través de las más de 680 estaciones de servicio de Copec en todo el país. La compañía también espera que la capilaridad mejorada mejore los servicios de devolución para las ventas en línea, que sigue siendo un obstáculo importante para la mayoría de los pequeños minoristas en Chile. Además, el servicio 24/7 y el estacionamiento disponible en las gasolineras de Copec mejoran significativamente la comodidad tanto para vendedores como para compradores. No acumulativo a corto plazo, sino más opciones de crecimiento a largo plazo. A los múltiplos pagados, la adquisición no es positiva para Empresas Copec en el corto plazo, pero tampoco disruptiva dado que representa solo el 2% de su capitalización bursátil. Aún así, a largo plazo, tiene el potencial de mejorar las perspectivas para la operación de distribución de combustible de la compañía. Tenemos una recomendación de desempeño superior en Empresas Copec, con un precio objetivo YE22 de CLP 8.200/acción