Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Coca Cola Embonor S.A. EMBONOR-B Credicorp Capital No Disponible Comprar 1.700 20/09/2022 Abstracto El potencial alcista sigue ahí, pero la falta de liquidez de la acción podría seguir teniendo un impacto negativo en sus valoraciones. Reiteramos nuestra calificación de COMPRA e introducimos un TP 2023YE de CLP 1.700, lo que implica un rendimiento del 63%, incluidos los dividendos. Después de un 2021 encantado en términos de consumo de bebidas gracias a un exceso de liquidez entre los hogares en Chile y un buen impulso en el 1S22, destacamos que la acción ha superado a sus pares locales con un retorno de ~10% YTD (IPSA: ~ 28%), Andina: ~-0,1%, Concha y Toro: ~-18% y CCU: ~-31%. Si bien el escenario de consumo en 2023 parece más desafiante para el sector y la falta de liquidez de sus acciones sigue siendo un obstáculo para los inversionistas (el ADTV de Embonor es de ~USD 0,2mn, vs cifras de ~USD 1,9mn de Andina, ~USD 2.2mn para CCU y ~USD 1.2mn para Concha y Toro), lo vemos en valuaciones muy atractivas con base en nuestras estimaciones (~4.8x EV/EBITDA 2022E vs ~7x promedio histórico). Avanzando en su estrategia de convertirse en un jugador de bebidas más diversificado. El acuerdo alcanzado a finales del año pasado con Santa Rita ha permitido a Embonor comercializar y distribuir prestigiosas marcas (vinos, espumosos y licores) con un impacto en volúmenes de casi 28 millones de litros/año, lo que claramente ha sido un buen catalizador, ayudando a mantener la resiliencia que la compañía ha mostrado en términos de volúmenes durante los últimos trimestres en medio de la incertidumbre local. En cuanto a las valoraciones, las acciones de Embonor cotizan con un descuento significativo para 2023 (EV/EBITDA de ~4,6x, en comparación con su promedio histórico de ~7x). En cuanto a P/E, se cotiza a 7x (promedio histórico: ~13x). Desde una perspectiva fundamental, Embonor ofrece un importante potencial alcista, pero creemos que la liquidez deteriorada de sus acciones y las valoraciones poco exigentes para sus pares chilenos pueden impedir que la acción cierre la brecha de valoración mencionada anteriormente.