Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Banco de Chile CHILE Credicorp Capital No Disponible Mantener 100 20/09/2022
Abstracto
El mejor banco de Chile, pero el sólido desempeño y los sólidos fundamentos se valoran principalmente en Presentamos nuestro TP 2023E de CLP 100/acción y mantenemos nuestra recomendación MANTENER.
Creemos que Banco de Chile es el mejor activo en Chile respaldado por i) la utilidad neta más alta con un ROAE esperado de 29,2% en 2022 (33,4% a junio-22), ii) un NIM sólido por encima de 4,0% en 2022 y 2023, iii) la tasa de mora más baja, iv) la tasa de cobertura más alta con un stock significativo de provisiones adicionales yv) las razones de capital más sólidas. A pesar de los fundamentos sólidos, la valuación actual de 1.7x P/BV 2023E ofrece un potencial de crecimiento más limitado en comparación con sus pares en Chile. Esperamos una normalización de las ganancias netas en el futuro, pero los fundamentos deberían permanecer sólidos. Para 2023, pronosticamos una disminución de 29,0% a/a en la utilidad neta y un ROAE de 19,1%. Tras el fuerte impacto de la alta inflación de la UF en 2022, prevemos una normalización del INI. Dicho esto, el banco debería mantener un NIM por encima de 4,0%, que es la cifra más alta entre pares locales. Finalmente, Banco de Chile deberá pagar un dividendo atractivo en 2023 con una rentabilidad por dividendo actual de 10,6%. El resultado del plebiscito debe ser un catalizador positivo para los activos bancarios. Si bien seguiremos teniendo incertidumbre política, el mercado tuvo una reacción positiva en los primeros días tras el triunfo del rechazo en el plebiscito. Esperamos una reducción gradual en la prima de riesgo incrustada en los activos financieros, respaldando precios más altos para las acciones. Nuestro TP 2023E se basa en un modelo de ingresos residuales de diez años asumiendo un Ke nominal de 12,1% en CLP y un crecimiento a perpetuidad de 5,0%. Nuestro TP implica un P/BV 2023E de 2.0x, y las acciones se cotizan actualmente a 9.2x P/BV 2023E y 1.7x 2023E P/BV, en comparación con las medianas de 5.6x y 0.8x, respectivamente, de sus pares andinos. Aunque la rentabilidad total parece atractiva, vemos mejores oportunidades en otros nombres. Asumimos un ROAE de largo plazo de 18.3%.