Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC LarrainVial Estudios Neutral Neutral 1.750 » 1.750 09/08/2022 Abstracto LVRS: RESULTADOS CMPC 2T22 – FRENESÍ DE CELULOSA COMBUSTIBLE EBITDA HISTÓRICO El EBITDA aumentó a un récord de USD 587mn (+26% TaT), superando nuestras estimaciones en un 19% debido a un precio de Celulosa mayor al esperado, que aumentó un 18% TaT reduciendo su descuento a precios altísimos al contado. El EBITDA de Celulosa creció un 31% a un récord de USD 499mn, beneficiándose de los retrasos de greenfield, que han obligado a los clientes a seguir pagando primas para asegurar los volúmenes. El EBITDA de Tissue continuó recuperándose, duplicándose QoT a USD 64mn, registrando un margen EBITDA de 10% ya que el segmento logró traspasar mayores costos de materias primas y se benefició de la apreciación del BRL. Atrás quedaron los empaques, con un EBITDA que cayó a USD 39 millones, interrumpiendo su racha positiva de diez trimestres luego de la paralización forzosa en la Planta de Puente Alto que obligó a la compañía a recurrir a costosas fuentes de terceros. La deuda neta a EBITDA aumentó TaT a 1.9x por mayores gastos de fusiones y adquisiciones y USD 100mn en dividendos. Celulosa, Maderas y Bosques - EBITDA USD 499mn El EBITDA se disparó 19% ToT, superando nuestra estimación en USD ~100mn debido a precios de Celulosa mayores a los esperados, un aumento de 18% ToT a CIF USD 950/TM y USD 800/TM para Madera Blanda y Madera dura, respectivamente. Esto fue parcialmente compensado por un aumento de 8%-18% en Cash Cost (SW y HW, respectivamente) debido a mayores costos de energía, químicos, mantenimiento y apreciación de BRL. Los volúmenes de venta de madera aumentaron 14% TaT por mayores precios, 18% más, donde todos los productos mostraron mejoras. En general, los volúmenes se mantuvieron estables, con madera aserrada y otros (+18 % y +12 % intertrimestral) que compensaron las caídas en pulpa y troncos aserrables (-44 % y -7 % intertrimestral).