Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Matriz SAAM S.A. SMSAAM LarrainVial Estudios Sobreponderar Sobreponderar 70 » 70 09/08/2022 Abstracto Nuestra opinión: a pesar de la creciente presión, el desempeño consolidado se mantuvo resistente. El EBITDA cayó a USD 68mn (-4% YoY), dejando un margen EBITDA de 32.9% (-4.9pp menos) que se atribuyó principalmente a un EBITDA más débil en el negocio de Remolcadores. Los ingresos consolidados llegaron a USD 202mn (+20% YoY), impulsados ??por el crecimiento generalizado. Resultados de remolque bajo presión creciente. El EBITDA cayó -17% a USD 32mn, dejando un margen EBITDA de 33,5% (-10,0pp). Este menor margen se explica principalmente por mayores precios de combustibles, el impacto inflacionario en los costos salariales, gastos de mantenimiento y el lanzamiento de operaciones en nuevos mercados. Los ingresos aumentaron a USD 94mn (+7%), impulsados ??principalmente por nuevas operaciones en Perú y El Salvador, así como por una mejor combinación de servicios. Las cifras de los puertos siguen mostrando una tendencia positiva. El EBITDA ascendió a USD 30mn (+9%YoY), equivalente a un margen EBITDA de 36,6% (una disminución de 1,7pp YoY). Los márgenes se vieron afectados por mayores costos salariales, mayor inflación y precios de los combustibles. La primera línea se expandió un 14% a USD 81mn, debido a cambios en la combinación de ingresos que compensaron con creces las caídas en los volúmenes (TEU menos -6% año contra año) causadas por cuellos de botella en el puerto de Shanghái. La logística brilla. El EBITDA ascendió a USD 11mn (+23% YoY), para un margen EBITDA de 31,9% (+3,1pp YoY). El sólido desempeño se vio impulsado principalmente por un sólido crecimiento en los ingresos brutos, con ingresos de USD 33 millones (+11 % A/A) impulsados ??por un crecimiento de 14 % A/A en los volúmenes en almacenes, principalmente debido a los cuellos de botella en los puertos, y por el crecimiento en los servicios de transporte aéreo en Chile y Colombia. La Utilidad Neta llegó a USD 20mn (+5% YoY), en gran parte debido a una caída de -9.2% en EBIT. Esto fue compensado por un desempeño no operativo de USD -3mn (una mejora de la pérdida de USD -5mn en el 2T21) que fue impulsado en gran parte por ingresos de asociados de USD 2mn (frente a USD 0,1mn en el 2T21) gracias a mejores cifras de no -Puertos consolidados. Nuestra opinión: a pesar de la creciente presión, el desempeño consolidado se mantuvo resistente. Creemos que el modelo de negocios de la compañía (con la diversificación en su núcleo) es lo suficientemente fuerte como para capear aguas turbulentas. Destacamos también el acuerdo de SM SAAM para adquirir: (i) 21 remolcadores en Brasil, por un total de USD 198mn; (ii) las operaciones de Taylor en Perú, agregando otros cinco remolcadores; y iii) operaciones de remolcadores de Standard Towing y Davies en Canadá. Consideramos que estos son movimientos estratégicos clave que consolidan aún más el liderazgo de la empresa en las Américas.