Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC SANTANDER Superior al mercado Superior al mercado 2.400 » 2.400 05/08/2022 Abstracto CMPC: Resultados 2T22 – Superación EBITDA; Sólidos resultados, impulsados ??por División Celulosa CMPC reportó EBITDA en el 2T22 de US$587 millones (+26% ToT, +26% YoY), 22% por encima del consenso y nuestra estimación. La principal diferencia frente a nuestro modelo se explica por resultados mejores a los esperados en su División Celulosa y márgenes de tisú mayores a los esperados. - Destacamos que CMPC registró resultados sólidos a pesar de la continua presión de costos en las divisiones y el impacto de la paralización de PM20 en su División Biopackaging. - El EBITDA de la División Celulosa de CMPC aumentó 31% TaT (un aumento de 28% AoA) a US$499 millones (83% del EBITDA total), ya que los precios más sólidos de la celulosa compensaron con creces la actual presión de costos (los costos de efectivo de la celulosa aumentaron 18% y 8% TaT para madera dura y madera blanda, respectivamente). - La División Tissue mejoró secuencialmente, con un margen EBITDA de casi 10% (vs. 6% en 1T22). La División Bioempaques se vio afectada por la paralización de su máquina de papel corrugado PM20 (tras el accidente en su planta de Puente Alto en marzo, Ver más), con un margen EBITDA de 13% (vs. 21% en 1T22). - A pesar de los desembolsos relacionados con adquisiciones en sus segmentos de tisú/empaques, el apalancamiento de CMPC se mantiene bajo control, en 1,9x deuda neta/EBITDA, que está muy por debajo del punto bajo de su rango de política interna de 2,5-3,5x deuda neta/EBITDA. El Directorio de CMPC también aprobó un dividendo provisorio de US$0,0761/acción (equivalente a aproximadamente el 4% de la rentabilidad por dividendo, en nuestra opinión), a partir del 1 de septiembre de 2022, con cargo a la utilidad líquida distribuible de 2022. Esperamos una reacción positiva del mercado a los resultados. Reiteramos nuestra calificación Outperform de CMPC.