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E.CL S.A. ECL SANTANDER Superior al mercado Superior al mercado 1.116 » 1.116 29/07/2022
Abstracto
Engie Energia Chile Resultados 2T22: Pobres cifras operativas y apalancamiento vertiginoso (Santander – Murilo Riccini) Informe
Engie Energia Chile (ECL) registró malos resultados en el 2T22, en línea con nuestras estimaciones pero muy por debajo del consenso. - A pesar del sólido crecimiento de los ingresos (+24% YoY) con ajustes relevantes en los precios de venta de energía para los clientes libres (US$127/MWh; +37% YoY) y regulados (US$148/MWh; +6% YoY), el EBITDA disminuyó US$8 millones. - Adicionalmente, la compañía también registró una pérdida neta de US$44 mn impactada por los altísimos costos con compras de energía en el mercado spot y también compras de combustibles a precios elevados en el 2T22. - Si bien la compañía ya tiene una alta exposición al mercado spot, se ha incrementado luego de la indisponibilidad de dos importantes centrales térmicas eficientes: IEM (370MW - Carbón) y CTM3 (251MW - Gas Natural) durante un tiempo relevante en el 2T22. - La deuda neta/EBITDA se dispara hasta 7,1x (+3,2x TaT) principalmente por la fuerte caída del EBITDA. Creemos que los resultados de ECL podrían ser los peores del sector en el trimestre; sin embargo, esperamos que las cifras comiencen a recuperarse en el 2S22 a medida que el gas argentino esté disponible a precios más razonables y mayores despachos hidroeléctricos, lo que podría reducir los costos de generación en el sistema eléctrico nacional y, en consecuencia, los costos de ECL. En todo caso, esperamos una reacción negativa en la sesión de mañana explicada por la gran diferencia entre los resultados vs. el consenso.