Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha E.CL S.A. ECL Credicorp Capital Comprar Comprar 735 » 735 28/07/2022 Abstracto El trimestre difícil desencadena un recorte significativo en la guía de EBITDA 22E Engie Energía Chile (EECL) registró un EBITDA negativo de -USD 8 mn como anticipamos nosotros (-USD 10 mn) y el consenso (-USD 6 mn). De manera importante para los inversores, la empresa también actualizó su guía de EBITDA 22E a USD 191-211 millones, muy por debajo de nuestra estimación actual de USD 258 millones. A la luz del profundo recorte de la guía y el fuerte aumento en el apalancamiento financiero (el EBITDA ND/LTM informado alcanzó 7.1x), creemos que las acciones podrían tener un rendimiento inferior al del mercado. Resultados: EECL registró ingresos por USD 481 mn (+24% a/a) impulsado principalmente por un incremento en los precios promedio de venta en el segmento de clientes libres y por sus ventas spot. Dicho esto, la mejora en la línea superior fue más que compensada por los aumentos observados en los gastos operativos: (i) un aumento de +89% a/a en los gastos de combustible explicado por mayores costos unitarios, exacerbado por la cancelación de un envío de gas por el proveedor de GNL de la compañía invocó un evento de fuerza mayor en la terminal de Freeport durante junio; y (ii) un incremento de +136% a/a en las compras de energía debido a mayores precios spot (+28% a/a) y mayores compras físicas (+84% a/a) por menor generación (-26% a/a) para satisfacer los compromisos contractuales de suministro de energía. La utilidad neta fue -USD 44 mn (vs nuestro -USD 54 mn est.) afectada por el resultado operativo, levemente compensado por una reducción en los gastos financieros y diferencias cambiarias positivas. Finalmente, el EBITDA ND/LTM reportado cerró el trimestre en 7.1x (vs 3.9x a Mar-22). En el futuro, creemos que los inversionistas estarán ansiosos por escuchar más detalles de mgmt. sobre los supuestos que se encuentran detrás de su guía actualizada, como las condiciones hidroeléctricas, los precios del carbón (USD 350/tn parece ser el caso base), el suministro de gas argentino, el riesgo de nuevos eventos de fuerza mayor para el suministro de GNL, cortes de plantas, efectos de indexación de tarifas de PPA y efecto de entrada en operación de nuevas plantas renovables. Además, anticiparíamos preguntas sobre las implicaciones para el gasto de capital, los dividendos y los planes de financiamiento del reciente aumento en el apalancamiento del balance de la empresa. Aparte de eso, esperamos escuchar la opinión de mgmt. sobre los resultados recientes de la subasta de energía del segmento regulado