Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD SANTANDER Superior al mercado Superior al mercado 2.000 » 1.600 24/06/2022 Abstracto Cencosud: Presentamos Precio Objetivo YE2023; Valoración atractiva con nuevos mercados por delante Estamos introduciendo un precio objetivo para YE2023 de $1.600 por acción, con una calificación de desempeño superior y actualizando nuestras estimaciones. - Estamos elevando sustancialmente nuestras estimaciones para 2022, 2023 y 2024 en términos de ingresos y EBITDA. En general, estamos aumentando nuestras estimaciones de ingresos en un 25,8 %, 24,0 % y 23,8 % para 2022, 2023 y 2024, respectivamente. Al mismo tiempo, estamos aumentando nuestras estimaciones de EBITDA en un 78,4 % para 2022, 77,5 % para 2023 y 68,8 % para 2024. - Los aumentos en nuestras estimaciones de ingresos se explican principalmente por (i) mejora en SSS y nuevas tiendas anunciadas en el segmento de autoservicio en Chile y (ii) una perspectiva más positiva para el tipo de cambio de Argentina. - Vemos un cambio estructural en términos de costos (aumentamos nuestro margen EBITDA para 2023E en 361 bps a 12.0%) considerando las mejoras de Cencosud en logística, distribución, gestión de la cadena de suministro y recortes de personal. Vemos favorablemente la gestión de efectivo actual de Cencosud, considerando que esperamos que la compañía registre un rendimiento de dividendos de 9.6% para 2023, mientras que el desembolso de capex este año es 36% superior al promedio de los últimos 6 años. Creemos que la adquisición de The Fresh Market en EE. UU. debería agregar Ch$190 por acción a la valuación de Cencosud (a un múltiplo P/E de salida adelantado de 8,1x) considerando un escenario conservador de crecimiento de ingresos de 5% en el largo plazo, con un 11 % Margen EBITDA. Cencosud continúa cotizando a uno de los múltiplos VE/EBITDA adelantados más baratos dentro de la industria minorista de alimentos de LatAm, mientras que su EBITDA L3Y CAGR solo es superado por Grupo Mateus (32%). El 51% de descuento de Cencosud frente a sus pares en términos de P/U adelantado.