Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Ripley Corp S.A. RIPLEY Credicorp Capital Mantener Mantener 240 » 240 25/05/2022 Abstracto Mismas tendencias que en los otros minoristas Siguiendo las mismas tendencias que en los otros minoristas, Ripley reportó un primer trimestre histórico a nivel de primera línea, mientras que mostró una normalización a nivel de margen EBITDA. Si bien los ingresos superaron nuestras expectativas en un 10%, el EBITDA estuvo ligeramente por debajo de nuestras estimaciones principalmente debido a gastos de venta, generales y administrativos mayores a los esperados en el banco en Perú. Los ingresos consolidados aumentaron un 21,7% a/a, guiados por un desempeño de dos dígitos en todos los formatos tanto en Chile como en Perú. EBITDA más que se duplicó con respecto al año anterior; sin embargo, el Margen EBITDA alcanzó 6%, normalizándose fuertemente sobre una base trimestral. Negocio al por menor. Las ventas minoristas en Chile aumentaron un 13,8% a/a, lo que se debió principalmente a la recuperación de los canales físicos y las tendencias macro aún sólidas. Si bien esperábamos un crecimiento más moderado para Ripley, el desempeño estuvo bastante en línea con las tasas de crecimiento del sector. Sin embargo, las noticias positivas llegaron a nivel de Margen EBITDA, ya que la compañía registró una importante expansión a/a de 510 pbs, alcanzando una cifra de 6.4%, impulsada principalmente por la recuperación en la mezcla de ventas, menor actividad promocional y manejo eficiente de inventarios. En Perú, los ingresos minoristas aumentaron 28,3% a/a, guiados por la apreciación del PEN frente al CLP y por la reapertura de tiendas físicas. Al igual que en Chile, el Margen EBITDA se normalizó fuertemente en comparación con el trimestre anterior, mientras que registró una expansión en comparación con 2021 y 2019. Negocio financiero. Los ingresos del banco en Chile mostraron un incremento relevante de 35,7% a/a; sin embargo, todavía están por debajo de ~13% en comparación con los niveles previos a la pandemia del 1T19. La cartera bruta mostró una recuperación interanual significativa (+26%) (aunque la cartera aún está por debajo de los niveles del 1T19 en ~8%), y el costo del riesgo continuó su camino de normalización gracias a la sólida recuperación de la cartera de crédito, que contribuyó a la normalización en el margen EBITDA del segmento, alcanzando el 16,2%. Sin embargo, el riesgo de la cartera se mantiene en niveles muy saludables. En Perú, la compañía registró una recuperación de ~21% en la cartera bruta (en soles), lo que resultó en un aumento de 26,5% en los ingresos (en términos de CLP). El costo de los niveles de riesgo mostró una desaceleración interanual; sin embargo, parece más moderado que en trimestres anteriores, ya que el margen EBITDA mostró contracciones trimestrales relevantes, alcanzando 4.2% (vs niveles del 1T19 de 17.9%).