Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC SANTANDER Superior al mercado Superior al mercado 2.200 » 2.200 24/05/2022 Abstracto LatAm Pulp & Paper Monitor: ¿Precios de celulosa por encima de US$850/t en el corto plazo? Si bien los precios de la celulosa de frondosas en China se mantuvieron relativamente estables esta semana, en US$812/t, según el índice FOEX, lo más destacado de esta semana fue el anuncio del aumento del precio de la celulosa de Asia Pulp & Paper (APP). - Según RISI, APP anunció un aumento de 50 US$/t en el precio de la celulosa de frondosas para los pedidos de julio en Asia y Oriente Medio. Como resultado, creemos que los precios de la celulosa de madera dura tienen el potencial de superar el nivel de US$850/t en los próximos meses. - El impacto potencial de la política de cero COVID de China en la demanda sigue siendo una preocupación clave para los inversores, pero la demanda se mantiene saludable en todas las regiones. Además, seguimos esperando que la demanda china mejore en mayo-junio (y es probable que la actividad de la demanda se recupere en 2022). - Esta semana, también destacamos el anuncio de Rayonier AM de una subida del precio de la celulosa fluff de 50-80 USD/t a nivel mundial para los pedidos de junio. - En cuanto al proyecto STAR de pulpa de Bracell, una de sus dos líneas flexibles de fibra de frondosas se cambió de producción de kraft a pulpa de disolución en abril de 2022 (el proyecto tiene dos líneas flexibles, con una capacidad total de 2,6-2,8 tm/a de pulpa de frondosas kraft blanqueada o 1,5 mtpy de pulpa para disolver). - En nuestra opinión, los desafíos del lado de la oferta, tales como: (i) interrupciones en Canadá, Finlandia, Rusia y España; (ii) retrasos en los proyectos; y (iii) los persistentes problemas de logística han presionado al alza los precios este año, y esperamos que estos problemas sigan siendo los principales impulsores de los precios más altos de la celulosa en los próximos meses. Esperamos que los fundamentos de apoyo para los precios de la celulosa continúen en 2022, dado: (i) un déficit potencial de suministro de celulosa en 2022 (400kt para la celulosa de madera dura, en nuestra opinión); y (ii) desafíos emergentes del lado de la oferta. Esperamos precios promedio de celulosa de frondosas de US$630/t para 2022, con riesgos sesgados al alza, impulsando una sólida generación de FCF para nuestros nombres cubiertos (aún no cotizados, en nuestra opinión). Mantenemos nuestras calificaciones de Outperform en Suzano (Top Pick), Klabin y CMPC. Desde nuestro punto de vista, los precios de las acciones continúan reflejando los precios de la celulosa (a tipo de cambio al contado) por debajo del nivel de mitad de ciclo de US$550/t.