Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Banco de Chile CHILE BICE Mantener Mantener 89 » 100 23/05/2022
Abstracto
SUBE PRECIO OBJETIVO
Actualización de Estimaciones incluyendo Mayor Inflación y Tasas de Interés. Estamos actualizando nuestra cobertura de Banco de Chile, aumentando nuestro precio objetivo 2022YE de CL$ 89,0 a CL$ 100,5 por acción, manteniendo nuestra recomendación MANTENER sobre las acciones. Además, estamos actualizando nuestra cobertura de Banco Santander, disminuyendo nuestro precio objetivo 2022YE de CL$ 43,7 a CL$ 43,3 por acción, mientras mantenemos nuestra recomendación MANTENER sobre las acciones. Revisión al alza de estimaciones, principalmente por mayor inflación y luego de incluir el 1T22 mayor al esperado. Estamos actualizando nuestro macropronóstico y aumentando nuestras estimaciones de ganancias para el año 2022 en +30% y +5,2% en Banco de Chile y Santander, respectivamente, en comparación con nuestra actualización anterior (25 de enero de 2022). Nuestras nuevas estimaciones incluyen: (1) Un aumento en la tasa de inflación de 4.6% a 8.3% en 2022YE, lo que resultó en márgenes de interés netos más altos para BCH (97 pb más que las estimaciones anteriores) y márgenes de interés neto más bajos para BSAN (12 pb más bajo). (2) Un aumento en el crecimiento de los préstamos nominales de la industria de +2.8% YoY a +5.5% YoY en 2022 en el pronóstico de inflación revisado. Esto último será parcialmente compensado por (3) mayores tasas de interés a nivel local, ya que la TPM aumentó 775 pbs durante los UDM, afectando los costos de fondeo. (4) Una normalización gradual del costo del riesgo, que actualmente se encuentra en niveles históricamente bajos, debido a las importantes inyecciones de liquidez realizadas en Chile durante la pandemia (por ejemplo, US$ 50 mil millones por retiros de Fondos de Pensiones). Tenemos una visión de neutral a positiva sobre el sector, principalmente en la entrega de ganancias positivas, valoraciones atractivas pero un escenario desafiante para el 2S22. Destacamos como positivo (1) Los bancos más grandes (BCH y BSAN) brindan una exposición atractiva para jugar las presiones inflacionarias locales, dada su mayor brecha de activos a pasivos en UF (en comparación con sus pares locales); (2) fuerte entrega de ganancias en el corto plazo. La Industria Bancaria debería registrar sólidos resultados debido a una mayor inflación pero también a menores provisiones. (3) Valoraciones descontadas. Según nuestras estimaciones, BCH y BSAN cotizan a 9,3x y 9,8x P/E 2022, lo que implica un descuento de ~29% para ambos bancos en comparación con su promedio de 3 años. (4) Potencial revisión al alza de las estimaciones del consenso de mercado. Nuestras estimaciones actualizadas se encuentran en el rango máximo de las estimaciones del mercado, que creemos que potencialmente deberían revisarse al alza si se incluye el entorno macroeconómico actual.