Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA LarrainVial Estudios Neutral Neutral 3.100 » 3.100 11/05/2022 Abstracto Resultados Falabella 1T22: Se acabó la fiesta del retail Chile: El EBITDA cayó 15% AaA pero se mantuvo significativamente por encima de los niveles previos a la pandemia, 26% más que el 1T19. Los grandes almacenes y Mall Plaza fueron los principales contribuyentes al rendimiento. El EBITDA de la unidad chilena llegó a CLP 246.000mn (-15% YoY, y +29% vs 1T19), impulsado principalmente por: (i) crecimiento del EBITDA en tiendas por departamento, donde el EBITDA ascendió a CLP 22.000mn (+101% YoY, superior a una pérdida de CLP -8bn en 1T19). Esto se debió a una expansión de ingresos brutos de 14% AaA (+36% vs. 1T19), a CLP 484.000mn, y una caída del margen bruto de -1,4pp (+2,4p.p. vs. 1T19) a 28,0%; y (ii) el repunte operativo de Mall Plaza, con EBITDA de CLP 68bn (+46% YoY, +9% vs 1T19) que fue compensado por (a) una fuerte caída en el EBITDA de Mejoramiento del Hogar, de -36% YoY (aunque +41 % vs 1T19), impulsado principalmente por la contracción del margen bruto, de 28,4% (vs 32,1% en 1T21 y 30,3% en 1T19), y menor dilución de gastos, lo que llevó a una contracción en el margen EBITDA de 6,7 pp YoY a 8,3% ( vs 8.8% en 1T19); (b) débiles resultados en Supermercados, con EBITDA de -31% YoY a CLP 11bn (+35% vs 1T19), equivalente a un margen EBITDA de 4,7% (vs 7,4% en 1T21 y 4,6% en 1T19), y (c ) El EBITDA de la unidad de Banca disminuyó 11% AoA, principalmente por mayores intereses, comisiones y gastos de provisiones. Operaciones internacionales: Perú y Colombia proporcionaron el lado positivo. La operación peruana mantuvo su dinamismo operativo, con un EBITDA de hasta CLP 48.000mn (+13% YoY), impulsado principalmente por un mejor desempeño en tiendas por departamento que fue parcialmente compensado por los resultados de supermercados y banca. En Colombia, el EBITDA se disparó a CLP 13.000mn (de una pérdida de CLP - 1.300mn en el 1T21), impulsado por cifras positivas en retail y banca. El GMV consolidado llegó a CLP 628bn, +8% YoY sobre CLP 516bn en 1P (+15% YoY), compensado por una caída de -17% YoY en 3P, a CLP 111bn. La expansión de GMV fue impulsada principalmente por un crecimiento del 77% en Mejoramiento del Hogar, donde GMV alcanzó el 29% del GMV consolidado (vs 18% en 4T20), compensado por una disminución del 6% en tiendas por departamento. En términos geográficos, GMV fue el país que más creció en Colombia (+13% YoY), aunque Chile aún concentra un +60% de 1P GMV. TPV mantiene su fuerte ritmo de crecimiento, alcanzando los 669 millones de dólares (+25% YoY) (vs GMV de 796 millones de dólares). La utilidad neta llegó a CLP 73.000mn (-47% YoY), explicada principalmente por la caída en el desempeño operativo y por pérdidas no realizadas en contratos de derivados de cobertura de importación registrados como gastos financieros. La Deuda Neta/EBITDA no Bancario fue de 2,91x (vs 3,40x en 1T21).