Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA SCOTIA Superior al mercado Superior al mercado 4.500 » 4.500 11/05/2022 Abstracto NUESTRA TOMA: Mixta. Falabella registró resultados mixtos para el 1T: (1) Los ingresos superaron en un 14,4 % nuestras estimaciones y crecieron un 18,2 % a CLP 2,93 bn, (2) el EBITDA cayó un 17,1 % y superó nuestras estimaciones en un 4,4 % a CLP 292 bn; (3) En consecuencia, el Margen EBITDA cayó 420 bps a 10% (190 bps por debajo de nuestras estimaciones) debido principalmente a la presión salarial y los costos extraordinarios relacionados con las interrupciones de la cadena de suministro y (4) La Utilidad Neta Mayoritaria cayó 47.2% y también estuvo por debajo de nuestro estimaciones en un 15,6% para finalmente liquidar en CLP 72.5 mil millones, principalmente afectado por menores resultados operativos y pérdidas cambiarias no realizadas en coberturas. Véase ej. 1. Creemos que lo más destacado del informe es el crecimiento de primera línea. A pesar de las fuertes compensaciones por el exceso de liquidez en Chile en el primer trimestre de 2021, Falabella logró reportar (1) compensaciones positivas en la mayor parte de su negocio minorista; (2) Crecimiento de GMV y (3) Crecimiento de Servicios Financieros, incluyendo el libro de Crédito Bruto. Si bien los crecientes costos (es decir, transporte marítimo, arrendamientos y tecnología) redujeron los márgenes, en general creemos que las bajas valoraciones que coquetean con sus mínimos de 5 años (ver Ej. 4) respaldan nuestra recomendación de Compra en Falabella. Comprar. PUNTOS CLAVE Ventas sólidas en LatAm, ya que la mayoría de los negocios de Falabella registraron crecimientos de ventas positivos a pesar de las bases difíciles del 1T/21. Además, Falabella ha superado sus niveles de ventas anteriores al COVID en un impresionante 30,1%. Además, Mgmt destacó dos pilares en este crecimiento de ventas: (1) las tiendas aumentaron un 30 % o más por encima de los niveles previos a la pandemia y (2) las ventas en línea crecieron 3 veces en comparación con los niveles de 2019, ya que la penetración general en línea aumentó del 10 % al nivel actual. del 22%. La penetración del comercio electrónico se mantuvo estable en un 22 %, con un GMV consolidado creciendo un 8 % a pesar de las duras comparaciones y, lo que es más importante, creciendo en todos los mercados de Falabella. Vale la pena señalar que MercadoLibre (SO; TP: U$1.600) reportó un crecimiento de GMV similar del 8% en 'Otros países' (principalmente Chile, Colombia y Perú – Ej. 2). Sin embargo, y desde hace varios trimestres, el crecimiento en línea fue impulsado por 1P (+15 %), ya que el mercado cayó un 17 % interanual. Para abordar esto, Mgmt espera introducir una nueva plataforma para vendedores en el segundo semestre con un mejor procesamiento de pagos, financiación y otras funciones de venta cruzada. Destacados en Servicios Financieros: (1) La Cartera Bruta de Colocaciones aumentó 34,9% a U$7.800mn con Colombia +46,4%, Perú +36,1% y Chile +29,3%; (2) TPV también creció por debajo del 25%; (3) 230K+ tarjetas digitales emitidas en el trimestre; (4) La base de Clientes superó sus niveles previos a la pandemia y creció 17% ??a 6,5 ??millones de clientes activos; (5) el 94% de las interacciones con los clientes en Chile se realizan digitalmente en línea; y (6) 36% en compras con tarjeta de crédito.