Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Besalco S.A. BESALCO Credicorp Capital Comprar Comprar 370 » 370 01/02/2022 Abstracto Otro trimestre sólido, resultados muy por encima del consenso del mercado Besalco publicó sus resultados del 4T21, los cuales estuvieron muy por encima de nuestras estimaciones y consenso de mercado. Estos resultados mejores a los esperados se explicaron principalmente por una ejecución de proyectos mayor a la esperada en la división de ingeniería-construcción y la fuerte recuperación en las ventas de inmuebles en Perú. Los ingresos se vieron favorecidos por un sólido desempeño general. Como resultado, los ingresos consolidados crecieron un 47,2% a/a, impulsados ??principalmente por el aumento en la ejecución de proyectos en la división de E&C (+65% a/a), mayores ingresos en la división de bienes raíces (+57% a/a ) y la división de proyectos de inversión (+21% a/a) por mayor ejecución de líneas de transmisión. En cuanto al EBITDA, observamos un incremento de 35% a/a a nivel consolidado, liderado por la recuperación en ingresos observada en las divisiones inmobiliaria y proyectos de inversión, las cuales presentaron márgenes elevados, sumándose al crecimiento en el margen de la división de maquinaria ( Margen bruto de 16.2% vs 14% en 3T21). Estos mayores resultados operativos más que compensaron la caída en el margen de la división de construcción, que continúa afectada por sobrecostos en algunos proyectos. En general, Besalco registró un trimestre sólido con resultados muy por encima de las expectativas del mercado; por lo tanto, anticipamos una reacción positiva del mercado a estos resultados. En general, creemos que el impulso de las ganancias debería continuar en los próximos meses considerando la alta cartera reportada por la compañía tanto a nivel consolidado como en el segmento de E&C, que alcanzó un nivel histórico de 399,5 bn durante el trimestre (+9% vs. .3T21). También proyectamos mejores márgenes en la división de E&C para este año debido a la finalización de proyectos que tenían sobrecostos. En cuanto a maquinaria, el negocio continúa mostrando un buen desempeño debido a los altos precios del cobre. Finalmente, las ventas de viviendas y los márgenes en el negocio inmobiliario se recuperaron este trimestre. Además, la mejora del sentimiento del mercado con respecto al escenario político ha ayudado a mejorar las perspectivas de las tasas de interés, lo que tiene el potencial de mejorar las perspectivas de este negocio.