Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM-B BICE En Revisión Mantener 48.422 25/01/2022 Abstracto Sólido impulso de ganancias y valoraciones con descuento Novedades: Estamos actualizando nuestra cobertura de SQM-B, introduciendo un precio objetivo YE22 de CL$ 48.422 con una recomendación MANTENER. Tesis de inversión: (1) Exposición atractiva a industrias de rápido crecimiento con fuertes ventajas comparables. SQM es uno de los principales productores mundiales de Litio y derivados, una industria con un fuerte potencial de crecimiento durante los próximos años impulsada por la transición a vehículos eléctricos. Además, la empresa tiene uno de los costos unitarios de producción más bajos, impulsado por su presencia en la concesión del “Salar de Atacama”. (2) El fuerte impulso de las ganancias continuará en 2022. Según nuestras estimaciones, luego de lograr un crecimiento de EBITDA de +73 % en 2021E, la compañía debería registrar otro crecimiento de EBITDA de +87 % interanual en 2022E, mientras alcanza una CAGR de +21 % 2021E-2024E, principalmente liderado por el segmento de litio, pero con un rendimiento general positivo en todos los segmentos. (3) Valuaciones altamente descontadas en 2022E. De acuerdo con nuestras estimaciones, las acciones de SQM-B cotizan con un 15% de descuento respecto a su promedio de los últimos 5 años (10.9x EV/EBITDA) y un 45% de descuento respecto al promedio de 5 años de las acciones globales. pares (17.0x de ALB y Livent). Creemos que el mercado está valorando parte del ruido regulatorio en Chile, específicamente con respecto a la extensión del contrato en el Salar de Atacama más allá de 2030. En caso de que no haya noticias, debemos esperar que el mercado justifique una valuación más alta considerando el fuerte impulso de ganancias y el potencial. revisión al alza de estimaciones. Perspectiva 2022: En el segmento de Litio, esperamos un aumento del volumen de ventas de +25% en 2022E hasta 125k TM, alineado con el pronóstico de demanda global y la guía de la compañía. Según S&P Global MI, se espera que el mercado de litio enfrente un déficit de suministro de 5k MT en 2022 (frente a un déficit de 8k MT en 2021). Proyectamos que los precios del Li de SQM superen los US$ 15.000/TM en el 1S22 (desde US$ 12.500/TM en el 4T21E) a medida que expiren los contratos heredados, mientras se normalizan gradualmente hacia el 2S22. Esperamos que el costo en efectivo sin regalías se mantenga en el rango de US$ 3.000/TM, mientras que se espera que las regalías casi se dupliquen año contra año ya que la compañía debería estar en el rango de precios máximo durante todo el año (40% de regalías si el precio promedio del carbonato de litio supera los US$ 10 ,0000/TM). Por otro lado, destacamos el aumento esperado de los precios de los fertilizantes en 2022. Según el banco mundial, los precios de referencia del cloruro de potasio deberían aumentar más del 50% interanual en 2022 debido a la escasez de suministro debido a la rápida recuperación de la demanda, junto con las sanciones a algunos de los mayores proveedores globales. Riesgos: Como principales riesgos a la baja, destacamos (1) precios promedio de litio más bajos de lo esperado, volúmenes de ventas o un retraso en el aumento de capacidad esperado de la compañía. Una desaceleración del mercado de vehículos eléctricos o el crecimiento de la demanda de litio, especialmente en China (~ 40% del mercado). (2) La imposición de nueva regulación en Chile o la no renovación de la concesión “Atacama Salar” después de 2030, lo que podría afectar el valor de perpetuidad de la empresa.