Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Ripley Corp S.A. RIPLEY Credicorp Capital Mantener Mantener 240 » 240 29/11/2021 Abstracto Siguiendo la misma tendencia que en trimestres anteriores, Ripley reportó resultados del 3T21 muy por encima de nuestras expectativas. Siguiendo la misma tendencia que en trimestres anteriores, Ripley reportó resultados del 3T21 muy por encima de nuestras expectativas. Los ingresos consolidados aumentaron un 47%, una vez más guiados por un desempeño impresionante en la operación minorista en Chile, que más que compensó la caída en los préstamos brutos tanto en Chile como en Perú (-1,1% a / a y -21,6% a / a, respectivamente en CLP). El EBITDA sorprendió mucho con un aumento espectacular y superó nuestras expectativas en un ~ 64%. El Margen EBITDA alcanzó un histórico 11,9%, explicado principalmente por un sólido margen bruto y una mayor escala en los niveles de ventas minoristas (lo que permitió una dilución relevante de los gastos de venta, generales y administrativos), junto con las diferentes medidas de eficiencia implementadas durante los últimos trimestres y una reducción del costo de riesgo en el banco tanto en Chile como en Perú. Venta minorista. Las ventas minoristas en Chile aumentaron ~ 90% a / a, alcanzando un récord histórico para el tercer trimestre, que estuvo guiado principalmente por la recuperación de los canales físicos y las ganancias de participación de mercado relevantes. Según la compañía, pudieron aumentar su participación de mercado en ~ 3 pp durante el trimestre, alcanzando la segunda posición en el mercado chileno. Incluso cuando las medidas de liquidez ciertamente están impulsando la demanda de los minoristas, reconocemos que este es un desempeño impresionante, ya que Ripley superó a todos sus pares en lo que respecta al crecimiento de las ventas (Ripley + 90%, Falabella + 38.5%, París + 43.3%, Hites +78.4 % anual / Ripley + 104%, Falabella + 75%, París + 59%, Hites + 94% frente a niveles prepandémicos). Las noticias positivas también llegaron a nivel de márgenes, ya que el margen bruto mostró un aumento importante de 1,430pb (muy por encima de los niveles prepandémicos del 3T19), reflejando la recuperación de las ventas de indumentaria y la baja actividad promocional. El Margen EBITDA en Chile es el principal destaque de este trimestre, alcanzando un histórico 13,6%, guiado tanto por los sólidos márgenes brutos como por la dilución de gastos de venta, generales y administrativos. El GMV total mostró un 21% y una disminución, bastante en línea con Falabella, quien también disminuyó un 21% el GMV total en Chile, explicado principalmente en ambos casos por la alta comparación y la reapertura de tiendas físicas. Ciertamente, Ripley ha hecho un buen trabajo al mantenerse al día con Falabella, dado que la base de comparación para ambos minoristas también fue bastante similar (Ripley: GMV + 377% 3T20 vs 3T19 / Falabella: GMV + 348% 3T20 vs 3T19 en Chile). Habiendo dicho esto, también es justo considerar que la escala más alta de Falabella hace que registrar un crecimiento anormal sea bastante desafiante. La penetración en línea alcanzó ~ 32% en Ripley vs ~ 35% en Falabella Chile; sin embargo, la penetración de 3P se situó en ~ 11% frente a ~ 19% en Falabella (consolidado). Sobre las acciones. Los resultados sorprendieron mucho al mercado; por lo tanto, el precio de las acciones de Ripley mostró un aumento de ~ 3% después del informe, en medio de una tendencia bajista del mercado local. Además, los resultados fueron seguidos por un anuncio de pago de dividendos de CLP ~ 27.100 millones (USD ~ 33 millones), lo que representa un rendimiento de dividendos de ~ 8,9% (que se pagará el 22 de diciembre de 2021). Sin duda, esto se percibió como una buena noticia y contribuyó a impulsar el precio de las acciones de Ripley, principalmente porque el rendimiento de los dividendos es bastante atractivo y porque la posición de caja sigue siendo sólida.