Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Aguas Andinas S.A. AGUAS-A BICE En Revisión En Revisión - 26/11/2021 Abstracto Recuperación positiva del volumen junto con una estabilización de las provisiones para insolvencias. EBITDA en línea con estimaciones NOTA DE LA EMPRESA: AGUAS ANDINAS Aguas Andinas reportó sus resultados del 3T21, registrando un EBITDA de CL $ 52.268 millones (+ 14% YoY) alineado con nuestras estimaciones (CL $ 51.962 millones) y las del consenso de mercado (CL $ 51.331 millones). La línea superior mostró un incremento interanual de medio dígito sobre sólidas cifras operativas, ya que los volúmenes siguen mostrando signos de recuperación (+ 6,8% de incremento interanual en promedio) y también las tarifas que están mostrando incrementos relacionados con las indexaciones registradas durante el año (+ 6,5% interanual aumento de las tarifas promedio), siendo parcialmente compensado por una disminución de los ingresos no regulados. El EBITDA también se vio beneficiado por una disminución AaA en los COGS explicada por una menor provisión para insolvencias y gastos relacionados con Covid de CL $ 3.333 millones. Finalmente, la utilidad neta alcanzó CL $ 21.456 millones (+ 58,5% YoY) que superó nuestras expectativas y las del mercado, en nuestro caso, explicado por un resultado no operacional mayor al esperado relacionado con una reversión de una provisión para contingencias asociada a la venta de ESSAL. Dado que los resultados operativos se alinearon con las expectativas, no esperamos una reacción significativa del mercado en las acciones relacionadas. Tenemos nuestra cobertura en revisión. Recuperación sólida de las métricas operativas clave de primera línea. Los ingresos consolidados crecieron un + 6,9% interanual. Destacamos: (1) el aumento de volumen tanto en la distribución de Agua Potable (+ 7.2% YoY) como en el segmento de Tratamiento de Aguas Residuales (+ 6.4% YoY), explicado por las menores restricciones de movilidad, que se tradujeron en una mejor actividad comercial en general; (2) un aumento de las tarifas promedio en ambos segmentos, alcanzando un incremento de tarifas de + 6.5% YoY, relacionado con las indexaciones de precios. También destacamos la disminución observada en los gastos de provisión de insolvencias en CL $ 2.498 millones, lo que parece positivo ya que estos sobrecostos parecen estabilizarse. La sequía severa sigue presionando los márgenes. La empresa aún sufre los efectos de la sequía en el país. Si excluimos los costos relacionados con Covid-19, hubo un aumento interanual de + 7.1% en los costos operativos promedio (medidos por COGS / m3), que se asoció principalmente con el aumento en los costos de electricidad y los costos de compra de agua incurridos por la empresa para garantizar el agua. suministro a los clientes, debido al menor caudal observado en el río Maipo (principal abastecimiento de agua de Aguas Andinas). Esta situación parece ser más un problema estructural, por lo que la empresa podría enfrentar un incremento en su plan de inversiones en los próximos años en busca de nuevas fuentes de abastecimiento para enfrentar la situación de escasez de agua, considerando que los costos energéticos relacionados con la recolección de el agua subterránea representa aproximadamente el 60% de los sobrecostos de la sequía, y tiene una segunda prioridad detrás de la compra de agua a terceros, ya que es más cara para la empresa.