Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas COPEC S.A. COPEC JPMorgan Neutral Neutral 9.200 » 9.200 15/11/2021 Abstracto Esperamos una reacción positiva de la acción y un consenso al alza; Otro Pulp Led Beat - Positivo Nuestra Toma: Ritmo fuerte impulsado por Arauco. Copec informó adj. EBITDA de $ 975M, 18.5% por delante de JPMe y 22.7% más fuerte que el consenso de Bloomberg. El ritmo fue impulsado por Arauco, donde adj. El EBITDA de $ 677M fue 40.6% más fuerte que nuestras estimaciones. De forma similar a lo que hemos visto para las otras empresas del sector, los precios percibidos fueron lo más destacado de los resultados. Según nuestras estimaciones, el FCF alcanzó los $ 695 millones, lo que implica un rendimiento del 26,8%. Esperamos una reacción positiva de la acción y un consenso al alza. • Lo bueno: mejores precios de la celulosa, FCF positivo. (i) De manera similar a lo que hemos visto para las otras empresas, los precios de Arauco superaron nuestras estimaciones. Promedio Los precios de la celulosa alcanzaron los $ 877 / t (+ 20,4% vs. JPMe, + 1,4% t / t), y Arauco destacó que la demanda de celulosa se mantuvo fuerte en Europa, mientras que más débil en China. Promedio los precios de la madera alcanzaron $ 412 / t, + 5,5% intertrimestral y + 9,3% vs. JPMe; (ii) El FCF llegó a $ 695M (cálculos de JPM), lo que implica un rendimiento del 26,8%. La deuda neta disminuyó en $ 530M q / q a ~ $ 6.8B principalmente debido a un FCF positivo, parcialmente compensado por los impactos negativos del tipo de cambio sobre el efectivo ~ $ 120M. • Lo malo: Débiles volúmenes de pulpa y márgenes de combustible. (i) Los volúmenes de celulosa aumentaron 5.5% intertrimestral, pero bajaron 2.3% interanual y 4.3% por debajo de JPMe, lo que fue más que compensado por mejores precios. (ii) El EBITDA de combustibles de $ 229M disminuyó 5.0% intertrimestral y estuvo 14% por debajo de JPMe. La falla se debió principalmente a márgenes más bajos. El EBITDA de COPEC / m3 disminuyó 18,9% intertrimestral a $ 38 / m3 y estuvo 17,6% por debajo de JPMe, probablemente debido a mayores precios del petróleo en el período (y un traspaso más débil). La falla fue impulsada principalmente por resultados COPEC y Abastile más débiles. • Probables cambios en el consenso: revisión al alza de los beneficios. Esperamos que las estimaciones de consenso aumenten a medida que el EBITDA de COPEC supere al mercado y las estimaciones de JPMe en un 22,7% y 18,5% respectivamente, gracias a mejores resultados forestales. Esto debería compensarse parcialmente con cifras de combustibles más débiles. • Perspectiva y orientación: Perspectiva positiva para paneles, MAPA retrasado, potencial nueva planta de MDF en México. (i) Para los paneles, la empresa espera que la tendencia al alza de precios continúe en los próximos meses, impulsada por la alta demanda en América Latina y el aumento de los costos, para los contrachapados en Chile, Europa y Oceanía, COPEC afirma que el precio podría aumentar dada la fuerte demanda y la baja inventarios, y para la madera aserrada, la compañía pronostica un mercado estable, a excepción de China dada su incertidumbre inmobiliaria y energética. (ii) Durante el trimestre, Arauco anunció que retrasará la puesta en marcha de su proyecto MAPA (1,3Mtpa netos) desde el año 21 hasta marzo de 2022. La demora en el proyecto podría respaldar parcialmente los precios de la celulosa en el corto plazo, pero la capacidad las adiciones (UPM y Bracell) deberían seguir afectando los precios en 2022. (iii) Arauco anunció que está estudiando la viabilidad de una nueva planta de MDF en México. El nuevo molino costaría ~ 200 millones de dólares y duplicaría la capacidad de la empresa en el país. El proyecto está pendiente de aprobación por la junta y se espera que comience en 2024. • Detalles de la conferencia telefónica: jueves 18 de noviembre de 2021 | 10h00 ET, 12h00 BRT | Webcast.