Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas COPEC S.A. COPEC BANCHILE Comprar Comprar 8.700 » 8.700 15/11/2021 Abstracto Resultados 3T21 - EBITDA supera nuestra estimación en un 17% Tenemos una visión positiva sobre los resultados reportados por COPEC para el tercer trimestre puesto que el EBITDA de US$975 millones (+108% a/a; +10% t/t) se ubicó un 17% y 21% por sobre nuestras estimaciones y las del consenso, respectivamente. En términos generales, los resultados dieron cuenta de un sólido desempeño del área forestal, cuyo EBITDA (69% del total; +133% a/a; +24% t/t) fue principalmente impulsado por el negocio de paneles de madera con elevados volúmenes de venta y precios, los que superaron nuestra proyección en un 4% y 9%, respectivamente. Por otra parte, el EBITDA del área combustibles (28% del total;+67% a/a; -9% t/t) estuvo en línea con nuestra estimación, con volúmenes comercializados por sobre los niveles previos a la pandemia, aunque con márgenes por debajo de lo esperado. El endeudamiento de la compañía continuó disminuyendo luego de la venta de activos no estratégicos y la puesta en marcha del proyecto Mina Justa en Perú. La relación Deuda Neta Financiera sobre EBITDA se redujo a 2,2 veces desde 2,8 veces en el trimestre inmediatamente anterior. Con relación a las inversiones de COPEC, Mina Justa en Perú, durante su primer trimestre de operación comercial, realizó despachos de 29 mil toneladas de concentrado de cobre y 3 mil toneladas de cátodos, reportando un EBITDA de US$264 millones con un cash cost de US$0,9/lb (COPEC tiene un 40% de participación en dicha operación). Con respecto al proyecto MAPA, al cierre de octubre, este presentaba un avance de 90%, confirmándose el retraso de su puesta en marcha para marzo de 2022. Por otra parte, COPEC también informó su intención de construir una línea de producción de paneles MDF en México cuya puesta en marcha se proyecta para el año 2024 con una inversión de US$200 millones. Con todo, esperamos que el mercado reaccione positivamente a estos resultados puesto que el EBITDA del tercer trimestre fue 21% superior a lo estimado por el consenso de analistas.