Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cap S.A. CAP BCI Sobreponderar Neutral 8.600 » 8.600 28/10/2021 Abstracto DEGRADA RECOMENDACION Presiones alcistas sobre generación de Ebitda para CAP, ante favorable precio promedio del hierro y atractivo dividendo ya estarían incorporados en precio de la acción. Hemos actualizado nuestra visión para CAP. Si bien mantenemos nuestro precio objetivo 2022E de $8.600/acción, hemos cambiado nuestra recomendación a Neutral, consistente con un retorno esperado total de 19,3%. Estimamos presiones alcistas sobre generación de Ebitda ante positivos fundamentos, destacando un alto precio promedio del hierro, volúmenes de despachos de 16,5 MMTM para 2021 y un atractivo dividend yield de 13,6% para 2022. No obstante, consideramos que estos positivos fundamentos estarían incorporados en gran parte en el precio de la acción. Estimamos que la volatilidad en los precios del hierro se mantendrán hasta que se vislumbre alguna señal de aumento en la producción de acero por parte de China, estimamos un precio promedio de US$156/ton para 2021 y US$101/ton para 2022, lo cual evidencia el debilitamiento del ciclo alcista visto durante gran parte de 2021. Respecto al cash-cost de la empresa, estimamos que estos se irán moderando, alcanzando el guidance entregado por la compañía que sería entre US$40 - US$45 en el largo plazo. Otro factor relevante a considerar son los niveles de inventario de hierro en puertos chinos, los cuales han evidenciado un aumento respecto años anteriores, esto debido a las diferentes medidas tomadas por el gigante asiático. En relación a los volúmenes de despacho de hierro, estimamos para los siguientes años niveles cercanos a las 16,6 MMTM, observando una recuperación definitiva, respecto a lo visto el año 2019, dada la reparación de su puerto principal Guacolda II, luego del accidente ocurrido a finales de 2018. Para 2022 estimamos ingresos totales contrayéndose a primera línea (-26,3% a/a), impactados por un menor precio promedio esperado de hierro durante el año, alcanzando US$101/ton. Por otro lado, se espera una persistencia en los altos costos del flete, alcanzando un precio promedio para 2022 de US$23/Ton . Con todo, para 2022 Ebitda consolidado se ubicaría en US$979 millones, alcanzando un margen de 35,2%. En tanto, utilidad a controladores alcanzaría US$315 millones contrayéndose 60,8%.