Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. ENTEL JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 6.000 » 5.500 27/10/2021 Abstracto REITERA SOBREPONDERAR; BAJA PRECIO OBJETIVO; Mayor crecimiento de telecomunicaciones pero valoración descontada; Reiterar OW, establecer $ 5500 dic-22 PT Luego de un período de restricción, reiteramos nuestra Sobreponderación en Entel y establecemos un PT para el 22 de diciembre de Ch $ 5.500, lo que sugiere un potencial de subida de 56%, que se encuentra entre los más altos en nuestra cobertura de telecomunicaciones. La compañía debería continuar registrando un sólido desempeño operativo tanto en Chile como en Perú, aumentando los ingresos por servicios a tasas de dos dígitos en comparación con 2019, mientras que sus pares están creciendo en el rango de -11% a + 6%. Por otro lado, Entel cotiza en el extremo inferior del rango en términos de valoraciones de 2022E a 3,1x EV / EBITDA '22E frente a 2,6-4,8x, lo que parece irrazonable, a pesar de la cantidad de incertidumbre política en Chile y Perú. • Entel debería seguir registrando las tasas de crecimiento de telecomunicaciones más altas. Si bien muchas empresas de telecomunicaciones están publicando buenas cifras de crecimiento frente a las cifras deprimidas de 2020, observamos el crecimiento en comparación con 2019 para evaluar un número de expansión más limpio. En comparación con el 3T19, esperamos que Entel expanda los ingresos por servicios en el 3T21 en un 11% en el 3T, lo que debería ser superior a Oi (-11%, incluyendo descontinuado), TEO (-10%, términos reales), Vivo (-1% ), Tigo (+ 5%), Tim (+ 6%, informado), AMX (+ 6%, informado). No esperamos un cambio significativo en el entorno competitivo en Chile debido a la fusión de las subsidiarias AMX y Lilak (No Cubiertas). • Entel cotiza en el extremo inferior del rango de valoración de las empresas de telecomunicaciones. Entel cotiza a 3.1x EV / EBITDA '22E, que está significativamente por debajo del promedio de cinco años de 6.0x. Además, también está cerca del extremo inferior del rango de comercio entre pares de 2.7x-4.8x, siendo superado solo por Tim (2.6x), pero significativamente por debajo de AMX (4.8x), Tigo (4.6x) e incluso Vivo ( 4,3x). Además, vemos que la compañía tiene uno de los rendimientos de flujo de efectivo libre más altos entre sus pares, con un 9.5% para 2022E, frente al rango de 4.4-8.6%. • Estimaciones crecientes. Incorporamos tendencias más sólidas del 2T21 en nuestras cifras, aumentando nuestras estimaciones de ingresos para 2022 en un 5%, nuestras estimaciones de EBITDA en un 4% y nuestra utilidad neta en un 19%. También aumentamos nuestro gasto de capital estimado para 2022 en un 4%. • Establecemos un PT del 22 de diciembre de $ 5.500, que está por debajo de nuestro PT anterior del 21 de diciembre de $ 6.000, principalmente debido al dividendo extraordinario de $ 700 / acción que se distribuye a los accionistas debido a la transacción de venta de la torre, así como a mayor WACC. • Reiteramos nuestra calificación OW de Entel.